【Yahoo論壇／葉國俊】審慎看待臺商回流議題與效應 2019年9月25日
《奔騰思潮》授權全文
作者：葉國俊 / 國立臺灣大學國發所教授
中美貿易戰臺商回流成為熱門話題，我國政府雖也承認，近期審核金額已破6,000億元新臺幣，預估今年實際到位落實者不過2,000億元，但審核與實際的差距各國皆然，政府亦承諾對於資金流入股市或房地產等較有疑慮者進行把關。本文想要提出的，是一般報導尚未強調的幾個重點：
首先，自1980年代初期香港方面開始出現兩岸貿易投資統計數據以來，其間我方統計雖有調整，但一般仍認為臺灣對中國大陸投資統計金額有低估之嫌。我國經建元老功臣葉萬安先生2006年在國史館專題演講，即已認為有2,000億美元左右 (約新臺幣6兆元。詳2009年國史館館訊03期第9頁)，這與當時陳水扁前總統宣稱2,800億美元接近，當然也都遠高於官方數據。根據筆者學術研究，若加計知識經管技術價值與其他資產當更不只此數，且2,000年後的增長趨勢，直至全球金融海嘯前都沒有減緩 (參考Ho and Yeh 2012)。由於陸資來臺規模一直很有限，故我方對中國大陸的淨資產持有相當可觀，若非近年連續的國際經濟重大衝擊，很難抵禦中國大陸的經濟規模引力。目前回流金額不論是審核還是實際到位，與數十年累積規模相較仍不足道。
其次，資金流入是否能夠推動經濟持續增長，學理與實證很清楚的指出，有助於技術進步的投資才有可能，否則只能是一次性或報酬遞減的增長模式。數十年臺商投資對於中國大陸經濟發展的貢獻，正是因為帶入了較好的知識技術、經管能力與人才。儘管中國大陸近年的技術進步有目共睹，但目前回流資金及其性質，是否能夠對臺灣產生前述永續增長效果，則有待觀察。
第三，實際到位金額偏低是很正常的，回流後臺商反倒可能依賴國內的融資，這在目前資金充裕的環境下也未必是壞事，還可能促進游資運用的效率。只是政府在指導推動各項協助返鄉臺商政策時仍須謹慎監管，避免資金寬鬆環境下浮濫的放貸，反而對金融體系穩定產生負面的影響。
最後，對中國大陸市場的分散風險策略，已成為歐、美、日等國以至於我方的思考重點。然而對於臺灣較為不利的是，中國大陸經濟規模、距離、語言文化、以及特定惠臺策略等傳統與人為強化因子，未來仍將發揮一定磁吸作用。而我方如同前述，僅因國際重大衝擊事件這樣的雙面刃，方能顯著收效。維持兩岸關係的平穩，對於我方專注於強化其他市場的聯繫並分散風險，仍具意義與效果。
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面對鮭魚返鄉潮應有的視野 2019/09/25
台商在中國大陸市場的地位不如早年，已是事實。當前台商在大陸市場面臨的主要挑戰有三：
一、在其本土技術和資金逐步累積以及國際企業的競爭下，台商在市場上的重要性不如當年，北京與各地方政府對台商的看重程度也不如當年。
二、大陸的國家發展政策轉型，企業僱工成本、環保成本、甚至「國進民退」公私合營制度的推動等，壓縮台商利益。
三、早期台商相當仰賴裙帶資本主義來處理政府關係，以期降低企業營運成本及進入市場等問題，但在習近平時代打貪的浪潮下，裙帶資本主義的成本越來越高，許多台商單憑其企業競爭力已難與市場中的本土資本或其他外資競爭。這些因素恐怕都不可逆，也只會更趨嚴厲，台商轉型或者遷徙已是不可避免。
在當前白熱化的美中貿易戰或美中新冷戰格局下，當美國總統川普劍指大陸企業侵犯美商智慧財產權、大陸政府對企業補貼發展政策危害美國利益，繼而祭出懲罰性關稅和企業黑名單等措施時，在陸台商也不免受到波及。例如，美國在關稅上的壓力已迫使中國製造業面臨發展危機，尤其川普常常令人摸不著頭緒，像華為禁令就一變再變，這對華為供應鏈中的台商而言便是不確定的經營風險。無人敢斷言這場爭端何時結束，畢竟美中貿易戰不單只是貿易逆差問題，而是兩大國的國際政經話語權和經濟戰略的正面對決。
台商長期仰賴三角貿易的出口，其實早在貿易戰爭前就因大陸市場環境改變而選擇遷徙他國分散風險。在歷經美、中4波的關稅調整後，更推高了以美國為主要出口市場的台商的遷徙意願。在預期資訊產品的關稅在未來勢必提高的情況下，近期台商加速回流便是美中貿易戰下企業避險的合理布局。
經濟部於8月中甫公布，今年台商返台投資可望達到8000億台幣，目前已到位的資金也確實推動了台灣GDP上修。然而，鮭魚返鄉雖然值得喝采，但問題才剛開始：
首先，台灣官方統計，過去20年台商累積對大陸約1700億美元的投資，但這還未包括企業盈餘轉投資以及第三地資金，若按美國智庫的數據，金額甚至達4000億美元。換言之，目前政府公布台商回流的270億美元只是九牛一毛，政府如何擴大吸引資金返台？
再者，台灣對大陸的貿易依存度並沒有下降，今年上半年平均約落在31%左右，是近5年次高。從台灣對大陸的進出口金額來看，即便是民進黨政府執政時期，2016年台灣對陸、港的出超為669億美元，2017年達786.6億美元，到了2018年則擴大831億美元。雖然今年1至7月台灣對陸、港出口較去年同期下滑8%，金額為723.4億美元，但這也意味著，台灣對中國進口的依賴度同時在上升。
換言之，不論哪個政黨執政，台灣在未來一定期間仍無法避免和大陸有經貿往來。
第三，如果更進一步從貿易項目來看，機械及資通訊等中間產品一直是台灣最大宗的出超收入來源，換句話說，仍有一大部分台企在紅色供應鏈中扮演著重要供應商的角色。這是台商努力的成果，但台商在大陸市場的優勢還能維持多久？或者，台商、整個台灣產業要如何維繫或創造其在大陸，乃至於全球市場上的優勢？
此外，可預期，中美貿易戰爭恐將走向「中國隊」和「美國隊」兩大貿易陣營。然而台灣不可能單靠一個陣營生存，如果台灣下決心要切割大陸市場，那麼貿易的缺口要從哪裡補回？如果台灣仍無法與大陸市場切割，兩岸之間又該如何維繫和平穩定的政經關係？
台灣是否要選邊站，還有待社會各界論證，但可確定的是，面對貿易戰下詭譎的國際政經環境，台商、台灣本土產業和台灣社會必須下定決心落實產業轉型升級。台商回流只是一個機會，更不能簡單視之為勝利的果實，善加利用美中貿易戰激化的鮭魚返鄉潮，進一步打造台灣產業成為美中兩大陣營都不可或缺的生產關鍵連結，這才是下階段台灣經濟與民生轉型升級的道路，也是維繫台灣國家安全與自主性的關鍵策略。（作者為前海基會董事長）
https://www.chinatimes.com/newspapers/20190925000695-260109?chdtv
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【鮭魚返鄉潮】台商回流投資 專家看好這4大類股正夯
中美貿易戰況未歇，台商紛紛鮭魚返鄉，今年投資金額上看9,000億元，在資金行情點火下，台商回流概念股已成為投資新焦點，以資產、營建、機械設備和金融股最受資金青睞。
「這是台灣30年一次的大機遇。」晶華酒店董事長潘思亮在6月的股東會上這樣形容。中美貿易戰造成供應鏈的調整，更多商務人士頻繁前來台北，台商也因為要回台布局，在台消費頻率增加，「人流、金流都開始回來了。」
隨著中美貿易戰延燒，衝擊製造業及零件供應鏈等產業，廠商紛紛將生產基地轉至台灣或東南亞等地。截至7月初，台商回台投資已達89件，金額逾4,400億元，已逼近原訂全年目標5,000億元。此外，7月4日立法院通過「境外資金匯回管理運用及課稅條例」專法，可望吸引滯留海外高達10兆元的資金回流。
股市向來是經濟的櫥窗，在台商資金回流之下，投資界人士樂觀預估，台股可望延續萬點行情，甚至有機會重見消失30年的魔術數字：12682，挑戰歷史高點。
而綜合台股達人和專家看法，受惠於這一波台商資金回流的類股，以資產、營建、機械設備和金融股為主。尤以沉寂將近10年的資產股，可望成為資金行情的領頭羊。
第一金投顧董事長陳奕光表示，在政府積極招商及租稅優惠下，台商返鄉投資熱絡，「資金回台，不管做什麼投資，勢必都要用到商辦、廠房。」預期工業用地或廠辦仍是今年至明年市場投資焦點，資產價格持續看升，可積極關注擁有資產優勢及廠辦概念的資產營建個股。
曾重押一檔轉機股而賺上千萬元、且熟悉營建及機械設備股的歐陽大指出，大部分台商本來在台灣就留有一些產能和生產基地，或是閒置廠房，現在開始增加產線或重啟工廠，也因此按時序來看，機械設備類股有機會率先發動攻勢。
金融股也是這一波台商資金回流的看好族群。凱基投顧報告分析，境外資金回流金額4千多億元，除了優先投資土地、廠房及商辦租賃之外，大批匯回的資金也有投資及財富管理的需求，其中以財富管理業務為主的中大型金控如上海商銀、國泰金、富邦金、中信金、台新金等最有潛力。
11檔台商回流概念股
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