華倫巴菲特如何成為「股神巴菲特」？超級富豪的５個真相與原則
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華倫巴菲特是當今靠投資就變成超級富豪的成功者，也是長期佔據富比士排行榜前幾名的有錢人。如果看他管理的波克夏公司（股票代碼：BRK.A / BRK.B）從1965年到2017產生了20.9％的年化報酬率(想想看，財富每年複利20%，經過了50年！)，同期S&P500指數年化報酬率為9.9%（美國大盤報酬率的代表）。巴菲特目前還是全世界第三富有的人物（截至2019年12月），不像其他的世界排行榜是靠創業或遺產，巴菲特最不一樣是，主要靠投資致富，如果只看「投資」變有錢這一點，巴菲特絕對是當今靠投資變最有錢第一人。
為什麼巴菲特的績效那麼驚人？巴菲特用的投資方法叫做「價值投資」。
價值投資這個方法最早期是班傑明·葛拉漢發明的，那時候剛經過1930年代經濟大蕭條，很多公司倒閉，連銀行也都倒閉，葛拉漢想要找一個方法降低他的投資風險。他所使用的方法就是價值投資。
價值投資的核心就是在股價比公司實際的價值更低的時候買它。葛拉漢會看公司有多少資產，再用更低的價格去買這支股票。公司股價上升後，就會把它賣掉。早期巴菲特也是葛拉漢的學生，所以巴菲特早期的投資風格很像葛拉漢。他們是用超級無敵便宜的價格，去尋找好的投資標的。
但是隨著時間的變化，很多公司營運的越來越好，巴菲特的投資方法也隨著時代繼續進化。他開始會用稍微高一點的價格買表現良好的公司，公司持續成長之後幫他賺錢的機會也更大。這50年，巴菲特就是用這個方法來篩選公司投資，而產生驚人的績效。
如果想用跟巴菲特一樣的方法投資，需要了解他投資策略的幾個重要的原則。
1.買股票就是買一家公司的一部分
華倫巴菲特投資股票的時候，他最在意的是股票後面的那家真實的公司。很多時候投資者在看股票的時候，會專注在於螢幕上數字每天的跳動，但是巴菲特知道買股票的時候，其實是在買一家公司的一部分。聽起來是不是一個很大的差別，但是這是一開始影響投資者的心態，一開始心態不對，未來賺錢的機會也會降低。
就像你有錢如果買下一整間公司，通常你不會因為這個月表現得比較好，就把它賣掉，你之所以會併購或買下這家公司，就是因為這家公司營運很好，所以你想要併購並長期持有。我們知道一家公司的營運是用年去衡量的，買賣公司也不是一個輕易做的決定。這就是巴菲特看到股票的態度。
巴菲特買過上市公司，也有過買私人公司。對他來說，這些都是公司。當公司表現得好，有在賺錢，他就會買入。
【林修禾老師的話：假設你今天超級有錢，如果你不想併購這間公司，那你連一股都不要買。因為買一整間公司與一股，態度其實是一樣的。】
2.巴菲特是做長期的投資
巴菲特用『買公司』的思維去做投資，他很自然就會用長期的思維去思考投資這件事。但讓他更做長期投資的原因是，巴菲特了解「滾雪球」的威力。
一個大的雪球，必須是從一個小雪球開始。這個小雪球在地上滾，一開始成長的速度感覺很慢，但是隨著雪球的面積增加，雪球也更容易黏著更多雪，雪球成長的速度就越快，投資也是這樣的道理。如果你要安穩的賺錢，就要靠讓投資可以像雪球一樣越滾越大。
投資一個營運好的公司，會產生更多的獲利給公司，公司就有更多的資源成長。投資一個發股息的公司，也會讓投資者的本金越來越多，如果用股息買更多的股票（股息再投入股票），就可以讓股票數變更大，進而產生越拉越多的股息（本金也越來越大）。巴菲特就是運用『複利』、像滾雪球一樣把本金越滾越大。
為了要長期投資，一個投資者也必須要具備『耐心』。對於很多投資者，自己才是最大的敵人。
【林修禾老師的話：美國股票可以設定股息再投入計畫DRIP，這一點是台股比較缺乏的，美國股市能夠讓滾雪球這件事自然發生。台股因為現在不配股了，所以拿到股息的朋友，記得再手動投入好股票，建議是投資高配息的公司，這樣錢滾錢效果會更好】
⇒ 延伸閱讀：滾雪球的威力有多大？舉實例給你看
⇒ 延伸閱讀：投資美股的好處５大好處。新手必學！
3.巴菲特喜歡好的公司
雖然一開始用很好的價格買公司，但巴菲特後來發現買一個品質好的公司更重要。一個營運好的公司有辦法產生更多現金與更多的獲利，公司的現金與獲利，可讓公司繼續成長與繼續的產生正向的循環。反過來，一個營運不好的公司，很容易把原本的資產都腐蝕掉。
巴菲特在1988年買了等值10億美金的可口可樂股票(股票代碼:KO)。那時候是佔可口可樂公司的6.2%的股份。巴菲特喜歡這間公司的商業模式，也覺得可口可樂公司會變成飲料產業的主要領導者。巴菲特當初不只自己做大量的投資，也鼓勵其他投資者也可以一起買可口可樂的股票。當初巴菲特用 $2.45的價格買一股KO，現在KO的股價已經50多美金，原本投入的金額已經成長了超過20倍，而可口可樂的公司股息也逐年成長超過50年了。
巴菲特曾說過：『用一個合理價格買好的公司，比用買好的價格買合理的公司好』
【林修禾老師的話：商業模式越簡單、越容易了解的公司，通常也是巴菲特越喜歡的公司，而股票可選擇的很多，我們也只選擇自己了解，看得懂的公司去做投資即可】
⇒ 延伸閱讀：可口可樂歷久常新的原因
4.找到公司的持續性的競爭優勢，發現公司的經濟護城河
巴菲特喜歡有經濟護城河的公司。
每一個產業都有很多不同的公司，但是通常會有一兩家公司特別的突出，無法被取代。為什麼？巴菲特覺得這些公司是有『護城河』的公司，就是說，這些公司有一層保護是比較不容易被競爭對手超越。
我們來舉一個例子，就是巴菲特旗下的一家糖果公司叫做『See’s Candies』（這家店台灣也有喔）。巴菲特非常喜歡這家公司，因為他的品牌會讓他的客戶對他很誠心。幾乎每一個美國加州的人民都對『See’s Candies』這個品牌認識，與對品牌的感覺也是很好的。巴菲特半開玩笑的說，如果約會給對方一盒『See’s Candies』的巧克力，就可以獲得對方的一個吻。這代表巴菲特對See’s Candies這個品牌是認為很有價值的，這樣公司因為這個品牌，更可以提高商品的價格，讓公司獲利更穩定。這也就是 See’s Candies 的護城河。題外話，當時華倫巴菲特的媳婦瑪麗巴菲特，當初嫁到巴菲特家族時，以為華倫巴菲特是See’s Candies的老闆，深深不知道原來See’s Candies只是巴菲特買的眾多公司的其中一間，巴菲特雖然是富豪，但為人也比較低調點。
【林修禾老師的話：經濟護城河可以想像是公司可以活多久的能力，也就是看公司有什麼條件，是競爭對手短時間無法超越的。通常公司擁有品牌、通路、專利等，都是可以防止競爭對手短時間超越的條件】
5.巴菲特喜歡投資自己知識圈的公司
巴菲特喜歡的公司是他了解的產業，他說他了解的產業與公司是他的『知識圈』。巴菲特覺得越來解公司的營運與產業，他越可以精準的算出公司的未來獲利，也是越不容易做出錯誤的投資決策。
在1990年代，很多投資者都在投資網路公司，這些網路公司的股價一個比一個的價格飆更高，巴菲特那時候完全沒有投資，因為對於巴菲特來說，他覺得這些公司不是在他的知識圈裡。他也看不到這些公司提供的價值。那時候很多投資者都覺的巴菲特已經過時了，已經失去了他的投資洞見。但是2000年網路產業泡沫化時，大家才發現巴菲特才是看對狀況的投資者。
巴菲特的投資方法是一個很實用的投資方法，現在市面上非常多的成功投資者也是巴菲特的徒弟，也成功地使用價值投資讓自己的錢滾大，就像 Seth Klarman, Monish Prabrai, Sean Seah等厲害投資者。繼續觀察，繼續學習，繼續投資，也可以越來越了解巴菲特的投資精水，與幫自己產生更好的投資績效。
【林修禾老師的話：知識圈是非常重要的事，很多人都把投資股票想得太複雜了。世界上知識圈最多的職業是什麼職業？答案是媽媽，其實媽媽常常去買的很多日常用品，都是好的股票，而且很好了解。很多人都喜歡「話題型」股票，但事實上可以讓你安穩睡得著的股票，才是好的股票 】
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巴菲特：如何面對投資長河中的暴跌時刻 2017 年 6 月 14 日
成功的選股者和股市下跌的關係，就像明尼蘇達州的居民和寒冷天氣的關係一樣。你知道股市大跌總會發生，也為安然度過股市大跌事前做好了準備。如果你看好的隨其他股票一起大跌了，你就會迅速抓住機會趁低更多地買入。
1929 年，這一年美國股市崩潰，這一年歷史上最嚴重的經濟危機開始，這一年一個叫華倫． 巴菲特 （Warren Buffett）的孩子受孕了。
巴菲特曾說他非常喜歡 1929 年，並且始終對 1929 年的股市崩潰有一種親切感，因為那是他生命的起點（巴菲特說他是在 1929 年 11 月 30 日左右受孕的），而且他的父親是當時的一位股票經濟人。如果說起緣分，那麼巴菲特看起來真的是和股市 暴跌 有緣。巴菲特共遇到過四次股市暴跌，其中三次標普 500 指數跌幅過半。
巴菲特的面對暴跌的經驗可以歸納為：淡定
- 第一次，1973 年 1 月到 1974 年 10 月暴跌 50%
1973 年 1 月 11 日，S&P 500 指數最高 121 點。
1974 年 10 月 4 日，S&P 500 指數最低 60 點。
股市暴跌就像發生火災一樣，所有人都想趕快逃離，紛紛不計成本低價拋售。巴菲特卻非常淡定，從容出手，大膽買入。
他早在 1969 年 9 月就退出股市，然後一直抱著現金，等待估值過高的股市暴跌。連他自己也沒有想到，雖然一年之後的 1970 年 5 月 26 日股市最低跌到 68 點，但又迅速反彈，連續上漲兩年多，1973 年 1 月 11 日，S&P 500 指數最高 121 點。之後才開始下跌，直到 1974 年 10 月 4 日，S&P 500 指數最低 60 點。巴菲特等待暴跌，一等就是 5 年。
等了那麼久，終於到了出手的時機。巴菲特在接受《富比士》的記者訪問時說：“我覺得我就像一個非常好色的小夥子來到了女兒國。 投資 的時候到了。”
這次巴菲特面對暴跌的啟示是：不要低估市場的瘋狂，高估值持續的時間可能很漫長，等待市場恢復理性的過程不會一帆風順，其間要淡定，有耐心，因為可能要等上幾年。
- 第二次，1987 年 8 月到 1987 年 10 月暴跌 36%
這一次股市跌得快，反彈也快，結果巴菲特只能遺憾沒有時間 “讓子彈飛”。面對暴跌匆匆而來又匆匆而去的投資機會，巴菲特仍然非常淡定，因為他相信下一次機會還會來，只要耐心等待。
在 1987 年度致股東的信中，巴菲特回顧大跌：
“對於波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US）公司來說，過去幾年股票市場上實在沒有發現什麼投資機會。1987 年 10 月，確實有幾檔股票跌到了讓我們感興趣的價位，不過還沒有買到對組合具有影響意義的數量，它們就大幅反彈了。”
“到 1987 年底，除了作為永久性的持股與短期套利的持股之外，我們沒有其它任何大規模的股票投資（5,000 萬美元以上）。不過你們可以放心，市場先生將來一定會提供投資機會，而且一旦機會來臨，我們十分願意也有能力好好把握住機會。”
這次巴菲特得到的啟示是：有時暴跌來也匆匆去也匆匆，讓你無法抓住抄底良機，對此同樣要淡定，不要因為試圖把握住每一次機會而自責甚至投資行為失控。
暴跌後第二年機會來了，巴菲特開始大量買入可口可樂（Coca-Cola, KO-US），到 1989 年，兩年內買入可口可樂 10 億美元，1994 年繼續增持後總投資達到 13 億美元。1997 年底巴菲特持有可口可樂股票市值上漲到 133 億美元，10 年賺了 10 倍。
- 第三次，2000 年 3 月到 2002 年 10 月暴跌 50%
巴菲特早就預言，科技網路股推動的這波股市大漲後泡沫必然破裂。儘管股市三年跌了一半，巴菲特卻並不急於抄底，因為他想買的很多股票還不便宜。
2002 年度致股東的信中，在暴跌之後，巴菲特依然非常淡定：
“在股票投資方面，我們仍然沒有什麼行動。查理跟我對於波克夏公司目前主要的持股感到越來越滿意，因為這些公司的收益在增長，而與此同時市場對其估值卻進一步降低。”
不過現在還無意增持這些股票。雖然這些公司的前景良好，但我們並不認為其內在價值被市場低估。
同樣的結論也適用於大多數的股票。儘管股市連續 3 年下跌，從而大大增加了股票的吸引力，但只有很少的股票能讓我們稍有興趣而已。這一令人不快的事實正好表明了在大泡沫時期股市對於股票的瘋狂高估。不幸的是，狂飲的酒越多，宿醉的夜越長。
“查理跟我現在對於股票退避三舍的態度，並非與生俱來的。我們熱愛擁有股票，如果是以具有吸引力的價格買入的話。”
“在我 61 年的投資生涯中，其中約有 50 年中都有這樣的機會出現。今後也一定會有很多類似的好年份（指下跌而提供買入的年份）。但是，除非發現至少可以獲得 10% 的稅前收益率 （繳納企業所得稅後 6.5%～7% 的收益率）的概率非常高時，否則我們寧可閑坐在一邊觀望。”
2003 年巴菲特終於開始出手，買入中石油。2005 年大量買入，投入股市資金規模從 2002 年底的 90 億美元猛增到 160 億美元。
巴菲特第三次面對暴跌的啟示是：暴跌後有些股票未必便宜，抄底也要淡定。
因為即使是股市大跌一半，並不代表你想買的股票也大跌一半，而且有些股票即使大跌一半也未必便宜。
- 第四次，2007 年 10 月到 2009 年 3 月暴跌 58%
在市場恐懼氣氛最大的時候，2008 年10月17日，巴菲特在《紐約時報》上發表文章，公開宣佈：我正在買入美國股票。
在文章中他再次重申他的投資格言：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。
他在 2009 年度致股東的信中說暴跌時要貪婪到用大桶接：“如此巨大的機會非常少見。當天上下金子的時候，應該用大桶去接，而不是用小小的指環。”
巴菲特過去兩年接金子的大桶有多大呢？“2008 年初，我們擁有 443 億美元的現金資產，之後我們還留存了 2007 年度 170 億美元的營業利潤。然而，到 2009 年底，我們的現金資產減少到了 306 億美元（其中 80 億美元指定用於收購伯靈頓鐵路公司）。
巴菲特之所以能夠在金融危機的暴跌中如此淡定地大規模投資，關鍵在於他對於價值投資的堅定信仰：“過去兩年對真正的投資者來說是最理想的投資時期，恐懼氣氛反而是投資者的好朋友。那些只在根據市場分析人士做出樂觀分析評價時才買入的投資者，為了毫無意義的保證付出了嚴重過高的價格。最終在投資中起決定作用的是你支付的價格和這個公司在未來十年或者二十年的盈利之間的差額，不管你是整體收購，還是只在股市上買入這家公司的一小部分股份。”
巴菲特第四次面對暴跌的啟示是：暴跌越狠抄底越狠。
巴菲特說，投資最重要的是理性。但股票投資中，最困難的就是保持理性，尤其是在暴漲和暴跌中保持理性。
彼得．林區（Peter Lynch）：暴跌時如何安撫自己那顆恐懼的心
每當股市大跌，我對未來憂慮之時，我就會回憶過去歷史上發生過 40 次股市大跌這一事實，來安撫自己那顆有些恐懼的心，我告訴自己，股市大跌其實是好事，讓我們又有一次好機會，以很低的價格買入那些很優秀的公司股票。
也許未來還會有更大的股市暴跌，但是既然我根本無法預測何時會發生股市暴跌，而且據我所知，和我一起參加巴倫投資圓桌會議的其他投資專家們也無法預測，那麼何以幻想我們每個人都能夠提前做好準備免受暴跌之災呢？
在過去 70 多年歷史上發生的 40 次股市暴跌中，即使其中 39 次我提前預測到，而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最後也會後悔萬分的。因為即使是跌幅最大的那次股災，股價最終也漲回來了，而且漲得更高。
股市下跌沒什麼好驚訝的，這種事情總是一次又一次發生，就像明尼蘇達州的寒冬一次又一次來臨一樣，只不過是很平常的事情而已。
如果你生活在氣候寒冷的地帶，你早就習以為常，事先早就預計到會有氣下降到能結冰的時候，那麼當室外度降到低於零度時，你肯定不會恐慌地認為下一個冰河時代就要來了。而你會穿上皮大衣，在人行道上撒些鹽，防止結冰，就一切搞定了，你會這樣安慰自己 — 冬天來了，夏天還會遠嗎？到那時天氣又會暖和起來的！
成功的選股者和股市下跌的關係，就像明尼蘇達州的居民和寒冷天氣的關係一樣。你知道股市大跌總會發生，也為安然度過股市大跌事前做好了準備。如果你看好的隨其他股票一起大跌了，你就會迅速抓住機會趁低更多地買入。
1987 年股市暴跌之後，道瓊指數曾經一天之內下跌了 508 點，那些投資專家們異口同聲地預測股市要崩潰了，但是事後證明，儘管道瓊指數暴跌 1,000 點之多（從 8 月份指數最高點計算跌幅高達 33%），也沒有像人們預料的那樣股市末日來臨。這只不過是一次正常的股市調整而已，儘管調整幅度非常大，但也只不過是 20 世紀 13 次跌幅超過 33% 的股市調整中的最近一次而已。
從此之後，雖然又發生過一次跌幅超過 10% 的股市大跌，也不過是歷史上第 41 次而已，或者這樣說，即使這次是一次跌幅超過 33% 的股市大跌，也不過是歷史上第 14 次而已，沒有什麼好大驚小怪的。我經常提醒投資者，這種股市回檔不可避免，總會發生的，千萬不要恐慌。
每當股市大跌，我對未來憂慮之時，我就會回憶過去歷史上發生過 40 次股市大跌這一事實，來安撫自己那顆有些恐懼的心，我告訴自己，股市大跌其實是好事，讓我們又有一次好機會，以很低的價格買入那些很優秀的公司股票。
《范騅的投資研究筆記》授權轉載
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