印鈔機馬力全開 美聯儲“無限量寬”留後患
金融界 2020-05-19 04:24:38
新冠肺炎疫情對全球經濟的衝擊仍在發酵。美國最新經濟數據近日接連出爐,失業率、製造業產值、零售銷售跌幅均創紀錄。美聯儲主席鮑威爾表達了對經濟重創後復甦前景的擔憂。

雖然實體經濟仍深陷泥潭,美股三大股指卻距2020年以來低點均反彈超過30%。分析人士指出,金融市場先於實體經濟回暖,主要得益於經濟刺激政策的推出。如美聯儲無限量化寬鬆(QE)舉措和美國超兩萬億美元的刺激計劃。但強刺激措施邊際效果已減弱,且給全球經濟留下後患。

經濟面臨風險

最新數據顯示,4月美國失業率飆升至14.7%,創有史以來最高值;美國製造業產值暴跌13.7%,零售銷售額大降16.4%,降幅均創歷史之最。

美聯儲主席鮑威爾最新表示,疫情引發的衰退史無前例,美國經濟有重大下行風險。鮑威爾強調美聯儲已經竭盡所能。

美聯儲采取的措施中,無限QE是最令人矚目的一項。 3月23日,美聯儲宣布開放式購買美國國債和抵押貸款支持證券,不設額度上限。美國股市三大股指也在此政策和其他刺激政策推出後反彈。

有市場人士稱,無限QE相當於大量印鈔,強制壓低利率、向市場注入大量流動性,這種“印鈔機”馬力全開的政策就像是一劑興奮劑,刺激高槓桿投機行為,讓抗通脹資產快速獲得市場青睞。

瘋狂“擴表”

民生銀行(港股01988)首席研究員溫彬表示,上述舉措出台的目的是穩定金融市場,向實體經濟注入流動性,防止實體經濟因流動性收縮導致資金鍊斷裂相比2008年金融危機時,本輪措施出台的速度更快,力度更大。股市出現了暫時的企穩

無限QE落地後,美聯儲向市場釋放了大量流動性,也大幅擴張了資產負債表規模。美聯儲官網數據顯示,2月末資產負債規模還在4萬億美元左右,到5月中旬已經攀升至近7萬億美元,創歷史最高水平。

市場人士預計,美聯儲或在6月宣布特定規模或新形式的QE計劃。國際評級機構惠譽預計,隨著QE進一步執行,2020年底美聯儲資產負債規模將接近10萬億美元。

存在“後遺症”

美國南加州大學馬歇爾商學院一位學者指出,儘管採取了更大規模的干預,無限QE並不比金融危機時首輪QE效果大金融危機後多年的量化寬鬆和政府大舉借債,讓美聯儲在應對當下緊急情況時幾乎彈盡糧絕。

BMO分析師丹尼爾稱,相較此前,本輪QE對實體經濟的支持作用邊際減弱擴張性政策更多地引發了資產價格上漲。

溫彬表示,無限QE還可能帶來以下影響:一是加劇國際金融市場波動,美元指數上漲,全球股債匯市及大宗商品價格承壓,增加國際金融市場波動性二是引爆局部金融危機風險。如意大利、西班牙等國家集經濟衰退、債務高企、疫情嚴重於一身,很可能再度爆發主權債務危機。此外,對於長期存在財政貿易雙赤字且金融市場開放的阿根廷、巴西等新興市場國家,很可能出現貨幣貶值引發貨幣危機,為穩定匯率被迫提高利率,進而加速國內經濟衰退和增加失業。

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美國23天放水12萬億,美國醫療系統或不堪重負
原創 BWC中文網 2020-05-13 16:44:05

目前,美國正處於新冠狀病毒大蔓延中,甚至失控,隨著超過130多萬人被確診,美國所有醫院將不堪重負,美國金融網站Zerohedge進一步援引專家查爾斯休史密斯的分析稱,美國被認為是健壯的醫院系統實際上是脆弱的,比如,救助資金存在嚴重缺口,不能將ICU病房每位患者25萬美元或以上的費用視為免費醫療,且隨著現在各州過早重新開放,更是存在出現二次新冠病毒爆發的風險,並使經濟進一步陷入尾旋式下跌,特別是在沒有新冠疫苗的情況下,並對市場再次造成重大衝擊。

美國23天放水12萬億,美國醫療系統或不堪重負,美國無權賴掉美債
儘管我們目睹了美聯儲進行了最有戲劇性的貨幣寬鬆干預,但市場並沒有迎來真正的複蘇,目前美國整個國家將近四分之一的財富已經被消滅,許多專家警告說,美國經濟最糟糕的時刻還沒有到來,當然,美國財政部和美聯儲仍將竭盡所能來支撐,但美聯儲在貨幣政策上的“核彈”級別反應也將給美國人和美國經濟帶來嚴重的長期問題,比如,從目前的通縮到接下去的超級通脹,而這僅僅是個開始。

這就意味著,在美國經濟無力應對新冠病毒的情況下,或將面向全世界發行更多美國國債,很明顯,美聯儲在貨幣利率政策上已經“傾家蕩產”,再也沒有多少可利用的工具了,已經無力應對,美國經濟活動接近停滯,大範圍的經濟數據跳水,超過3300萬人失業,製造業新訂單跌至2009年來最低,毫無疑問,很快這將會使得美國自1929年大蕭條以來陷入最嚴重的困境,但BWC中文網財經團隊注意到,上週的二次美債拍賣上已出現認購滯銷趨勢,而一旦全球多個主要買家大幅減持或不再看好美債,則意味著,美國經濟每年高達萬億美元赤字的底牌或將被揭開。

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事情的一個新進展是,從路透社二週前監測到的全球央行美債購買行為的數據顯示,一些往常的海外大型買家正在遠離美國公債,在短短五週內減持超過1430億美元美國國債,並有望創下最大單月拋售額紀錄。事實上,截止2月,全球央行已經在過去的23個月中連續第22個月淨減持美債,總出售額近4500億美元,而據俄衛星通訊社援引觀察人士估計,全球央行接下去完全有可能拋售規模高達7000億美元的美債,但現在美國卻正在向市場投放"洪水猛獸"般的流動性。

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最新數據顯示,自3月23日以來,雖然,美國財政部和美聯儲在短短的23個工作日內持續宣布放水了達12萬億資金進入經濟體系中。截止5月7日,美聯儲的資產負債表也膨脹達到了創紀錄的6.78萬億美元,較去年同期增加2.5萬億美元,並預計到年底時達到10萬億美元,截至5月13日,美國聯邦債務總額已高達25.2萬億美元,提醒一下,美國財政部已經在投入3萬億美元的措施後,鑑於美國預計本季度將再發行3萬億美元的債務,目前,美國連續多個月的赤字將不少於1萬億美元,但目前市場獲取美元的資金成本依舊很高,凸顯美國金融市場的流動性仍在不斷惡化。

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很明顯,美聯儲印鈔放水向市場投放的數万億美元流動性和貨幣市場利率上升會導緻美國財政債務利息支出急速增加,直接影響到美國財政的信用風險,這些事情發生後,美元儲備貨幣的地位料將在接下去的一至三年內受到重創,比如最近美元資產暴跌就是美國債務不斷激增後對市場造成的壓力反映,只不過,新冠病毒起到了催化劑的作用。

而美國一旦爆發債務危機就意味著美元會慢慢減少其市場份額,這也美聯儲敗盡家業後所要承擔的惡果,當然,另一面,隨著接下去幾年內,美元貶值新周期的開始和美元儲備貨幣地位的進一步弱化,這就會引發了另一個令人恐懼的前景。

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要知道,美國投放數万億流動性後,其貨幣溢出效應對貨幣市場將產生影響,特別在那些經濟結構單一,外儲短缺和正在經歷高通脹威脅的新興市場,這在新冠肺炎導致全球經濟增長失速等多因素重疊下變得更加明確,因為現在美元指數的變化會影響新興市場償還美元債務的成本和大宗商品,而歷史上每次美元貨幣鬆緊週期切換期間總會引發經濟和金融市場危機,不過,現在的市場數據情況看起來更加隱蔽。說到底,這更像是美國利用金融市場動盪將新冠病毒危機引起的風險轉嫁給多國的一次剪羊毛過程。

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正在這些背景下,分析表示,隨著全球市場對中國在新冠肺炎後復產及經濟數據回升的樂觀態度,將會有更多海外投資者加入,促使將中國債券市場作為新的避風港,特別是近大半年以來,中國國債被納入摩根大通和彭博巴克萊等更多的全球綜合債券指數後,預期將吸引約1.2萬億美元資金在未來五年流入中國債市中。

據央行證券存管資料顯示,儘管2月份以來受新冠肺炎影響,但截止4月底,外國投資商所購債券額仍達到2萬億人民幣的紀錄,而這背後體現的核心邏輯正是,隨著美聯儲不斷放水注入洪水猛獸般流動性和美國即將進入負利率時代,人民幣與美元的利差繼續保持高位,外資配置人民幣資產料將會更加積極,這在美聯儲開啟不限額的量化寬鬆和美國即將進入負利率時代後將變得更加明顯,因為,低利率會降低貨幣對追求收益的投資者的吸引力。

值得一提的是,億萬富翁投資人吉姆·羅傑斯認為,由於美國聯邦債務和美國財政赤字快速膨脹,美國經濟的主動權將掌握在全球主要美債大買家手中,無獨有偶,事情的另一個進展是,華盛頓郵報在二週前報導一些美國官員討論了賴掉中國持有的部分美國國債的想法。

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這在卡內基國際和平研究院看來,美國償還債務的誠信是神聖不可侵犯的,考慮到,美國會繼續向全世界出售更多債券,但它不能違背自己還債的義務,一旦美國有任何債務失信的舉動甚至跡象,美元作為全球主要儲備貨幣的地位和信用將受到極大傷害,而這也進一步印證了BWC中文網財經團隊多次獨家提出的,美國經濟到任何時候都無權賴掉包括美國國債在內的任何債務的觀點,因為需要對美元的信用底線負責,一旦美元失去信用底線,美元對美國經濟的優勢作用也將不復存在。 (完)

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俄媒:特朗普任內債務增勢迅猛 美國國債總額突破25萬億美元
原創 參考消息 2020-05-15 12:06:50
據俄媒觀察,美國經濟在危機泥潭中越陷越深,糟糕的數據接踵而至。最新的爆炸性消息便是其國債總額突破了25萬億美元。作為對比,美國總統特朗普入主白宮首日,這一數字為19.947萬億美元。也就是說,在他執政的3年零3個半月裡,國債增長了5.1萬億美元。

俄羅斯戰略文化基金會網站5月10日刊載文章稱,特朗普在競選時講得頭頭是道,說國債規模之大岌岌可危,承諾會採取一切削減措施甚至重組債務。特朗普2017年元月就職當日的國債規模為19.947萬億美元,很多人以為他上任一個月後國債便會突破20萬億美元關口,但實際到了當年9月8日才跨過這個門檻。不過,他或許是對遏制債務增長心生厭倦,隨後簽署了提高舉債上限的法案。在當年9月時的20萬億美元國債當中,有一半即10萬億美元產生於前8年間,主要是奧巴馬執政時期欠下的。在奧巴馬的兩個任期裡,美國國債增加了9.32萬億美元,特朗普曾指責奧巴馬放任債務滋長,但他自己的勢頭較前任可謂有過之而無不及。現在距他的首個總統任期結束還有8個月,國債還會繼續猛增。

文章指出,華盛頓在2019財年為國債支付了高達5746億美元的利息,連特朗普都嚇得要求美聯儲降息,後者也在3月出手,未想新冠疫情暴發,亟須撥巨額預算加以應對,本財年的預算赤字將增長1萬億美元。美國歷史上最大手筆的財政刺激法案於3月通過,將拿出2.2萬億美元。錢從何處來不能增稅,只得依靠增發國債。可以篤定的是,在本財年結束(即2020年9月30日)之前,華盛頓還會通過巨額支出法案,不過還是得舉債。按最保守的評估,美國今年的預算赤字或達4萬億美元,在不遠的將來美國的預算收入將主要由發行國債而非稅收構成。

文章認為,從時間線中可以窺見特朗普任內國債增長勢頭之猛:20萬億美元的門檻於2017年9月8日被跨過,2018年3月19日突破21萬億美元,2019年2月11日突破22萬億美元,同年12月7日突破23萬億美元,今年4月7日突破24萬億美元,5月5日突破25萬億美元。

文章註意到,4月7日至5月5日這四周時間裡所增加的金額,跟美國從1776年至1981年的205年裡所欠的總債務相等。如果延續這樣的速度,今年年底時的總額或達到33萬億美元。

文章稱,乍看上去,這好似飛機的垂直起飛,但更像是加速墜入深淵。 2019年,美國國債規模已相當於國內生產總值(GDP)的108%。由於疫情與經濟危機相疊加,標準普爾公司預測,美國今年的GDP會下滑5.2%,如此算下來,即便25萬億美元的國債總額能保持至年底,也相當於GDP的125%,刷新了1946年創下的紀錄(121.2%),如若國債持續增長,那麼或將達到GDP的150%,大概是希臘5年前的水平。
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美國赤字超過3.8萬億美元,去美元化提速,暴露最致命的弱點
原創 匯通網 2020-05-17 22:58:33
根據現行法律,美國聯邦政府今年的預算赤字總額將超過3.8萬億美元(佔GDP的18.7%,是上一財年的4倍)。到2021年,這一數字將達到2.1萬億美元,高於此前的2009年紀錄。

這只是美國債務的冰山一角,顯而易見到年底美國的僅僅今年新增政府債務將超過美國GDP。再過3年,將超過二戰時期的水平。

很大可能性,美國就此進入2.0版本:結束最長榮景,進入糟糕、漫長而又危機四伏的不確定狀態。

此前美國高額債務依托美國信用,完全可以通過美債找到買家,兌換成源源不斷的美元,緩解美國財政危機和福利支出。

而現在,美國經濟情況早已今非昔比。一方面,美國2020年將超發貨幣(借貸)6-10萬億美元。另外一方面美國經濟衰退的風險正在快速逼近。美債不值得持有。

同時,引發一個連鎖反應,危及霸權美元。

美國赤字超過3.8萬億美元,去美元化提速,暴露最致命的弱點
當前國際跨境清算主要依賴美國的SWIFT(環球同業銀行金融電訊協會)系統和CHIPS(紐約清算所銀行同業支付系統)。

SWIFT為金融機構提供安全報文交換服務與接口軟件,目前已經覆蓋了200餘個國家,擁有近萬家直接與間接會員。當前SWIFT系統每日結算額達到5萬億至6萬億美元,全年結算額約2000萬億美元。同時SWIFT通常按結算量的萬分之一收取費用,憑藉壟斷平台,僅此一項就讓美國獲得了巨額利潤目前處理全球九成以上的國際美元交易。這就是美元的霸道之處。

而去美元化進程各國早就在做了,俄羅斯、委內瑞拉、伊朗等國家都要去美元化,如果各國都不用美元結算。美國發行的國債無人購買,一旦美國政府的債務集中到期,美國就有可能發生主權債務危機的風險。從目前情況看,美國政府由於減稅政策,使財政赤字越來越大,債務規模也呈現上升趨勢,屆時美國有可能發生像希臘那樣的主權債務危機。

所以,美國債務的邊際效用正在崩潰,需要增加更多的債務才能產生經濟增長,美債又需要美元買單。這是一個惡性循環。從而,各國去美元勢必將加快。

美國祇剩下兩條路:美國政府要么繼續協助公司避免破產,坐上債務火箭筒,要么等待違約發生,信用崩塌,開始真正動盪和博弈。不可否則,2020年第一季度,美國正在做的事正加劇這一局勢發展,這樣的結果,對於美國來說是致命。
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鈕文新:他們可能在擔心美國政府破產
原創 鈕文新 2020-05-15 15:33:47

未來很長一段時間,美國政府的所有開支是不是都需要美聯儲印鈔解決?對於當下的美國而言,這是個必須回答、但又很難回答的問題。試想,一面是企業因疫情而停擺而大幅減低納稅,一面是政府因疫情而必須支 付大量醫療、失業等額外費用,這“減收增支”的日子可咋過?全部依賴美聯儲的印鈔機讓財政赤字貨幣化?那美元會否變成世界各國間“燙手的山芋”而遭唾棄?如果那樣,美元霸權又如何持續?

實際上,多重困境可能已經給美國經濟、社會系上死結困境1:此前特朗普政府的減稅措施已經使美國政府根本無力支付疫情所需,只能靠美聯儲印鈔去應付;困境2:金融市場因疫而潰,信用收縮,只能靠美聯儲印鈔補足;困境3:不能盡快復工復產經濟、社會全垮,但乾了,一旦疫情復歸企業、社會更垮。咋辦?除了加大忍耐力度,徹底扛過疫情,讓整個社會進入安全區,然後再复工復產,還有其它辦法嗎?其實,這也是一個不可違抗的自然規律。

破解這些困境沒人願意看到美國政府徹底破產。這恐怕也是當今華爾街最為關心的事情於是悄然間,一項“議論”開始出現,那就是美國政府應當、而且可能會考慮加稅。據彭博社報導,對沖基金橋水公司創始人雷·戴利奧最近私下告訴摩根大通的客戶,不管誰贏得今年11月的總統選舉,明智者都應預期稅率今後可能會逐步提高。

美國貝萊德公司首席執行官拉里·芬克和帶領高盛集團挺過2008年金融危機的勞埃德·布蘭克芬也認為,美國政府財政因疫情不斷承壓,從數字看毋庸置疑需要增稅。而且預計,企業整體稅率,將從2017年末特朗普稅改後的21%,提高到28%或29%。這件事,很可能就發生在2021年。同時,個人所得稅率也將被上調。此外,華爾街多名“大佬”贊同這樣的預期,一般認為,政府把疫後經濟拉回正軌後,推行增稅策略在所難免。

如今的美國,4200萬人處於失業或半失業狀態,而其中已有超過3300萬人正在尋求失業救濟,美國聯邦政府迄今已動用近3萬億美元緊急援助基金,但仍未有效實現經濟止損。一位華爾街對沖基金管理人萊昂·庫珀曼向媒體表示,他本人願意把一半收入上繳國家,並認為政府應當對富人加稅,他說:“我們必須處理我們的財政狀況,停止讓子孫背負債務。”但這樣的提議受到民主黨進步派人士主張藐視,他們認為“高財富稅毫無意義”,而對富人加稅必須“適度”。

現在提出加稅問題並不稀奇,一方面美國政府需要渡過難關,但又不能因此而過度傷害世界對美國政府的信心和信用。因此,美國政府必須在增加收入和激勵經濟之間重新尋找平衡點,但這恐怕是後話,而當務之急必須確保復工復產而疫情不反彈。

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中國日報網評:疫情之下,金融霸權不能再搞“二次收割”  2020-05-16 14:47:04

一段時間以來,新冠肺炎疫情對世界經濟造成嚴重衝擊。聯合國日前發布的2020年中期《世界經濟形勢與展望》報告認為,今年全球經濟將萎縮3.2%,將迎來1930年代大蕭條時代以來的最大規模經濟收縮。

事實證明,新冠肺炎疫情造成的影響遠甚於2008年的全球金融危機。不管是發達國家還是發展中國家,全都受到疫情衝擊。如何盡可能減少疫情對經濟生產造成的影響,是各經濟體和整個國際社會必須解決的問題。

作為世界唯一超級大國和全球第一大經濟體,美國因自身應對不力而持續面臨嚴峻疫情形勢,一段時間的封鎖停擺加上復工復產的遲滯蹣跚已讓美國經濟傷筋動骨,大批民眾生活限於困頓。

在此情況下,美國出台了遠超金融危機時期的、史無前例的超常規、“無上限”量化寬鬆政策,也就是強制壓低利率、向市場注入無限流動性。面對疫情衝擊造成的經濟停擺,“無上限”量化寬鬆似乎能救燃眉之急,但這種興奮劑政策所帶來的副作用也是顯而易見的,必將刺激高槓桿投機行為,推升資產泡沫,加重債務負擔,大幅增加資本市場風險。

2008年金融危機時,美國採用量化寬鬆是嚐過甜頭的。面對沖擊力更大的新冠肺炎疫情,美國似乎對採用“無上限”量化寬鬆頗有“心得”,並不太擔心其國內資本市場可能面臨的風險。事實上,美國利用美元作為事實上的全球儲備貨幣的霸主地位,採取“任性的”金融手段,讓其他國家被動承擔美國的金融風險和債務風險,把本國危機轉嫁給其他國家特別是新興經濟體這次新冠肺炎疫情,美國推出超常規、“無上限”量化寬鬆,不誇張地說,就是在大肆利用美元霸權和美債信用讓其他國家去承擔超常規、無上限的金融風險。

對金融霸權更為“便利”的是,危機期間通過量化寬鬆把危機強行轉嫁給其他國家,渡過危機後退出量化寬鬆,導致大量美元資本回流美國,又讓其他國家特別是新興經濟體面臨嚴重的資本外流危機,進而導致貨幣貶值、股市下跌。換言之,金融霸權可以利用危機棋行險招,在危機過程中和危機結束後對其他國家特別是新興經濟體實施“二次收割”。一次次的危機和一系列歷史事件充分證明,超級大國自私成性、貪婪成性,把危機當成經濟收割工具幾乎成為其行為定律。

全球化發展到今天,各國經濟互動日益頻繁密切,相互依存達到空前高度;但與這種緊密經濟聯繫所應匹配的公平合理的國際經濟新秩序並未建立起來。面對新冠肺炎疫情這場百年來最嚴重的公共衛生危機,汲取過往歷史教訓,國際社會已進一步認識到當今世界經濟體系所存在的嚴重不平衡,追求公平正義新秩序的要求也更加迫切強烈。疫情不能成為超級大國的經濟收割工具,如何落實國際社會的這一普遍而強烈的共識,任重而道遠。

http://ex.chinadaily.com.cn/exchange/partners/77/rss/channel/cn/columns/32tlvc/stories/WS5ebf8c68a310eec9c72b968e.html?tt_group_id=6827334258588123661

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《國際經濟》高盛:Fed若不擴大購債規模 政府瘋狂借貸觸發新危機
• 2020年5月18日 下午5:08

【時報-台北電】高盛(Goldman Sachs)在最新研報中指出,鑒於聯準會(Fed)不斷縮小購債規模,美國的「自由流通量」大幅增加。高盛表示,Fed當前的購債規模不足以將即將到來的空前債務完全貨幣化(即將發行的1.6兆美元國債已獲國會批准),如果投資者突然發現債券市場失去了央行的支撐,結果可能是災難性的。

上週,美國財政部宣佈,美國本季度(本財年第3個季度)將需要出售創紀錄的近3兆美元的國債,為其「直升機撒錢」提供資金。

鑒於新冠疫情造成的持久傷害,美國政府必須繼續「燒錢」國會再通過另一項財政刺激方案(至少再增加1兆美元)只是個時間問題。古根海姆預計,美國今年將發行超過5兆美元的債務。

那麼問題來了:正如德意志銀行(Deutsche Bank)近期研究所顯示的那樣,到目前為止這場新的債務雪崩已經被Fed完全貨幣化,Fed的債務購買操作遠遠大於國債淨發行量。

但這只是Fed在3月下旬的崩盤中每天購買750億美元國債時的情況,當時鮑威爾向市場投擲了一枚「貨幣核彈」,以穩定有史以來最大的恐慌拋售,Fed的資產負債表幾乎翻了一番(7兆美元):

然而,自那以後,Fed每日和每週的國債購買量均有大幅縮減。截至本週,每週的國債購買量將降至300億美元,相當於每年1.5兆美元左右。

然而,每週300億美元的固定貨幣化遠遠不足以消耗即將到來的數兆美元的國債發行。高盛指出,「各國央行購買主權債券的速度一直很快,在大多數情況下都快於以往的量化寬鬆計劃。這些購買是在財政赤字激增的背景下進行的,這將需要大量額外的主權供應來為它們提供資金。

儘管到目前為止,Fed的購買行為總體上抵消了國債發行,但這種平衡即將被打破。高盛表示,「央行的購買行為應該會吸收大量即將發行的債券,儘管我們預計大多數市場(尤其是美國市場)的「自由流通量」(free float)將會增加,這為中期更高的收益率、更陡峭的曲線提供了支撐。

高盛將所謂的「自由流通量」定義為:主權債務未償金額減去主要發達市場(DM)央行外國官方持有的數額。截至去年年底,德國和日本的「自由​​流通量」一直呈下降趨勢,因為歐洲央行和日本央行的購買吸收了大部分新供應相比之下,在今年的大部分時間裡,美國和英國的「自由流通量」一直呈上升趨勢。

那麼,在創紀錄的財政赤字和多個市場恢復資產購買的情況下,今年的「自由流通量」將何去何從?高盛發現,隨著Fed購買繼續放緩,美國「自由流通量」的增幅最大。事實上,根據高盛的計算,美國公眾將需要提供1.6兆美元資金,以幫助滿足美國的全部融資需求。此外,出現類似情況的地區還有歐元區(尤其是在意大利、西班牙和法國)和日本。

簡而言之,高盛表示,即使今年迄今為止,各國央行推出了7.9兆美元的量化寬鬆政策(根據美國銀行的計算),其中Fed購買了超過2.8兆美元的債務,這也不足以將即將到來的空前債務完全貨幣化,如果投資者突然發現債券市場失去了央行的支撐,結果可能是災難性的。

高盛指出,「Fed向系統注入了大量流動性……但這還不夠,因為「直升機撒錢」的運作方式是流動性供給(Fed印鈔)和流動性需求(財政部通過發債)齊頭並進,當供過於求時,就會緊隨著流動性需求加劇,就比如下個月(當1兆美元的流動性被抽乾,為美國政府的「貨幣直升機」提供資金時)。高盛的計算表明,扣除Fed當前正在實施的量化寬鬆,缺口可能還高達1.6兆美元。

知名財經網站Zerohedge評論稱,由於Fed主席鮑爾已經明確表態不考慮負利率,因此他將別無選擇,只能再次擴大量化寬鬆,並在金融體系中釋放出另一股通過債務貨幣化的流動性。然而,量化寬鬆政策的任何此類逆轉都將引來憤怒,尤其是在保守派的勢力中。一旦Fed失敗了,將加劇流動性緊縮,即將發行的1.6兆美元的美國國債將觸發下一次市場衝擊。 (新聞來源:中時電子報 趙永紝)

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美聯儲實行任何負利率舉措,都可致國債收益率轉負    原創 每日經濟新聞 2020-05-17 22:40:48
每經記者:張凌霄 譚玉涵 每經編輯:謝欣

受新冠肺炎疫情蔓延影響,美國經濟下行趨勢明顯。美國勞工部5月12日公佈的數據顯示,美國4月CPI(消費者價格指數)環比下降0.8%,創2008年12月以來最大環比降幅。而4月生產者物價指數(PPI)也環比下降1.3%,創下了2009年以來的最大單月降幅。

在此背景下,美國總統特朗普於上周敦促美聯儲下調聯邦基金利率至負區間,以刺激國內消費。 5月12日,他在推特上喊話稱:“只要其他國家還在享受負利率的好處,美國也應該接受這個‘巨大的禮物’!”

然而,美聯儲並未回應特朗普的要求。北京時間5月13日晚,美聯儲主席鮑威爾在華盛頓特區彼得森國際經濟研究所發表最新講話,他直言,美聯儲不會考慮負利率,會持續使用當前的各種手段提供流動性。

那麼美國是否應該進入負利率時代?負利率將為美國帶來什麼影響?對此,《每日經濟新聞》記者連線華爾街投行分析師,深度分析美國負利率的可能性及其影響。

美聯儲:將會堅持零利率政策

鮑威爾指出,疫情引發經濟衰退的規模和速度前所未有,經濟活動和就業嚴重下降,尤其是大規模失業和企業破產令人擔憂。國會和美聯儲已採取的財政和貨幣措施前所未有,這確保自1929~1933年大蕭條以來最嚴重的衰退沒有失控。美聯儲將基準利率降至接近零,並製定了多項貸款和流動性計劃,而國會則撥款近3萬億美元救援。

對於認為QE的資金推高股市這一質疑,鮑威爾說,不擔心QE導致資金去股市投機,因為大量信貸擴張會讓中小企業受益。未來將會堅持長期QE以及零利率政策來支持經濟增長。

對於美聯儲在負利率問題上的態度,瑞銀稱不願意實行負利率的原因就是投資者將撤出現金類基金轉存到利率可能更高的銀行這些基金持有近5萬億美元資金,支撐著金融體系的流動性。如果利率降到負值,美元流動性緊縮可能會更嚴重。

近日,特朗普對鮑威爾表態進一步表示,仍然強烈地相信美聯儲應當實施負利率。

鮑威爾發表講話後,美股在當日出現暴跌,道指低開低走,截至收盤,大跌516點,而13日和14日道指就狂瀉近1000點。納指下跌1.55%,標普500指數下跌1.75%。

分析師:負利率或將增加壓力

高盛全球外匯、利率和新興市場策略聯席主管扎克·潘德爾(Zach Pandl)認為,未來美國基準利率將跌破零

他表示:“如果經濟再次遭遇重大挫折……如果出現第二波新冠肺炎疫情,這將會使經濟復甦偏離軌道,那麼我認為(美國)有可能會實行一系列額外措施。

潘德爾指出,在美聯儲采取任何額外行動之前,國會可能會提供額外的財政援助,負利率是最後的手段。進一步降息可能加劇經濟衰退,因為這類政策相對來說還沒有經過考驗,可能會削弱其他形式的貨幣寬鬆政策。

摩根大通認為,儘管美聯儲近期採取負利率政策的可能性仍然不大,但如果一種情況發生,可能會是有益的。

一個由摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou領導的策略師團隊在周二的一份報告中寫道:“在當前的形勢下,一年或兩年保持-10個基點的溫和負利率可能是有益的。”

Panigirtzoglou在報告中指出,利率只要在短時間(不到兩年)保持“輕度負增長”,收益就會超過成本。

傑富瑞全球股票策略主管克里斯托弗·伍德(Christopher Wood)向《每日經濟新聞》記者表示,如果美國將貨幣政策的重點放在提高實際利率上,從而導致開始出現物價下跌,美國實行負利率的壓力就會增加。同時,美聯儲任何實行負利率相關的舉措都可能會致使國債收益率轉負。

美聯儲一直堅持,在應對疾病的政策方面,考慮採取其他非正統的方法,比如無限量的定量寬鬆政策和以貨幣融資為手段的財政措施。

圖片來源:新華社
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英媒分析:疫情威脅美國金融霸主地位   原創 參考消息 2020-05-14 14:07:40

英國《經濟學人》周刊網站5月7日刊登作者馬蒂厄·法瓦題為《地緣政治和技術威脅美國金融主導地位》的文章稱,疫情危機損害了其他一些國家對美國領導力的信任。文章編譯如下:

今年1月,一位美國前將軍在全球資深金融家的聚會上發言,稱美國應對冷戰以來最複雜的種種威脅不力。他還談到了一個不太顯眼的威脅:通過咄咄逼人地使用經濟制裁,美國濫用了其作為主要金融大國的實力,促使盟友和敵人都致力於另起爐灶。一位前軍事將領居然談起全球金融體系,可見那個危險已變得多麼嚴峻。

金融體係由機構、貨幣和支付工具組成,它們決定著給養實體經濟的無形流動資金如何在世界各地流動自二戰結束以來,美國一直是其律動中心。許多人想當然地以為現狀根深蒂固不可挑戰,但情況不再是這樣了。

美元主導地位正從根本上被掏空。”皇家三軍研究所的湯姆·基廷表示。新冠肺炎危機可能會給予離心力一個決定性的促進。

地緣政治“趕走”盟友

有三件事情在推動著變化。第一,地緣政治的“推動”因素。美國的中心地位使之能夠阻止對手獲得全球流動資金供應從而削弱對手。不過直到最近,它一直沒有這樣做。金融體係被視為促進貿易與繁榮的中立基礎設施。第一道裂痕出現在2001年以後,當時美國開始利用它來切斷恐怖活動的資金供應。不久,有組織犯罪和核擴散者也被列入名單。

2014年克里米亞事件以後,美國懲罰了俄羅斯經濟中的寡頭、公司和整個行業,數量是以前的兩倍。與黑名單上實體做生意的其他國家企業受到“二級”制裁。再往後,唐納德·特朗普總統提升了金融體系的武器用途,並將其用於對付盟友。去年12月,特朗普政府把矛頭指向修建管道將俄羅斯天然氣輸送到歐洲的公司。今年3月,在其他國家向伊朗輸送援助之際,美國卻加強了對伊制裁。

如今,為了扼殺中國,美國越來越多地將製裁與其他限制措施並用。商務部有各式各樣其他公司不得與之來往的實體清單,其中一份叫“未核實”清單,它禁止向商務部存疑的公司出口產品。這份清單上的名字在2016年有51個,到今年3月已增加到159個。中國實體佔了新增條目的三分之二。其他部門也爭相被認為對中國最為強硬。

技術“拉動”新興市場

從短期來看,整個體系的隱晦性使製裁產生了最大限度的效果。但它也促使其他國家強烈希望找到變通辦法,而技術日益提供了打造變通辦法所需的工具。

這種進步源自新趨勢的第二個驅動因素:嘗試滿足新興經濟體需求的“拉動”因素。技術企業瞄準了世界上幾乎無法獲得金融服務的23億人口。得益於大量資本和寬鬆的規則,他們創建了運營成本低廉的系統開始出口。有些公司還打算在信用卡很少見但手機很普遍的地區開展商務。以龐大的國內市場為後盾,中國的“超級應用軟件”運行著新的生態系統。

許多新興市場(不僅僅是中國)渴望再平衡,這也起了一定作用。大多數國家以美元在境外借款和為出口產品標價。美國曾經是最大的買家。每當美元升值,需求就會隨之上升,彌補了債務成本的增加。但現在,美元走強意味著其主要貿易夥伴能購買的東西減少。因此,當償還貸款變得更加昂貴時,需求就會下降。利害關係已加大:新興市場的美元債務存量自2010年以來增加了一倍,達到3.8萬億美元。

疫情重創美元信任

助推的第三個因素是新冠肺炎,它可能會帶來一個轉折點。已然因關稅上升而舉步維艱的全球貿易可能會進一步破裂。隨著遠方的中斷導致本地的短缺,各國政府都想縮短供應鏈。這將給予區域大國更多空間來製定自己的規則美國境內的經濟後果可能會挫傷人們對其還債能力的信心,而這種信心支撐著其債券和貨幣

最重要的是,這場危機損害了其他國家對美國適合當領導的信任。它忽視了早期預警,搞砸了最初應對。而中國迅速控制了病例,現在正宣揚它在國內的出色能力。美國保障全球繁榮的能力是維繫金融秩序的黏合劑。由於其合法性受到重創,金融體繫再度遭受攻擊似乎不可避免。首當其衝的是美元體系的步兵——銀行

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美國的債務正在失控 終將自食其果     金融界網站 05-13 04:40

日前,美國財政部宣布,將在第二季度當中舉債近3萬億美元。 《華盛頓郵報》名筆薩繆爾森(Robert Samuelson)發文指出,這就意味著,到明年年底,外間持有的美國國債相對於GDP的比例就將刷新第二次世界大戰以來的歷史紀錄。

事實上,本輪發債雖然打著抗疫的幌子但是裡面夾帶了很大比例的特朗普“私貨”,即準備用來收買大選關鍵州的儲備資金更要命的是,本輪舉債並非特例,而是一種大趨勢的延續——美國國家債務正在失控。長期而言這遲早會動搖國際社會對美國國債和美元的信心,讓美國遭遇重大經濟危機,自食其果。

在今年第二季度當中美國財政部計劃舉債近3萬億美元,無論具體數額還是深遠影響,都絕對令人震驚。這些錢當中大約有8000億美元是準備用作財政儲備。如果有人說這些儲備當中的一部分,甚至是全部都將被特朗普總統在不久後投入一些關鍵選區以幫助自己獲取連任,不少人可能都會感到憤怒,但是應該不會有多少人感到吃驚。

如果這樣的說法聽起來太過粗暴,那麼也可以換一個溫婉一些的版本——這些錢可以確保政府搶在大選前對經濟進行盡可能大力度的“刺激”無論怎樣,美國現在的行事風格正變得越來越像是一些發展中國家,在那些國家裡,國家債務的飛速膨脹已經成為了政府不當經濟行為的標尺

事實就是,美國的債務正在失控。在新增了一項支出的時候這裡的政策制定者們總是不願意考慮增稅或削減其他支出來平衡賬目畢竟,寅吃卯糧的舉債才是最“輕鬆”的選項。於是債務不斷累積,而且在多數情況下,相應的不利後果還可以推後幾年,甚至是幾十年。

當然,有人會說,第二季度如此規模的舉債,是因為新冠病毒疫情的爆發造成了巨大的消極影響,因此必須大力度應對,不該被當作是批評的靶子。這話是有一定道理的,但是很大程度上又是沒有道理的。

這是因為,有問題的行為模式並不是疫情爆發後才出現的什麼新生事物。共和黨人在預算赤字已經非常龐大的情況下還要堅持減稅。民主黨人則以自己的減稅來回應,而且為了2020年即將到來的大選,他們還拋出了形形色色的新支出計劃——擔保就業、擴張健康保險、對抗全球變暖、州立大學“免費”,等等。

額外的支出和不斷膨脹的赤字總是被輕輕拋到腦後,似乎根本不算一回事。這些問題從未被真正認真看待。政策制定者們從不將每年的赤字和日益龐大的債務看作是實實在在的威脅,相反還一副志得意滿的樣子。美國正變得越來越脆弱,越來越經不起一場真正災難的考驗,比如當下的疫情。

衡量債務規模,最常見的方法之一就是將其與國內生產總值進行比較。根據國會預算辦公室的估計,2019年,除了美國政府和聯儲等,外部投資者持有的聯邦債務已經達到了17萬億美元,大約相當於國內生產總值的近80%。債務的增長速度要比經濟快上不少,預計到2030年,這一比例就將達到98%,而要知道,哪怕第二次世界大戰後的最高歷史紀錄,也不過“只有”106%。

事情還不止於此。為了對抗當下的疫情白宮和國會又批准了若干萬億的新支出和減稅計劃。前,國會預算辦公室的估計是,2020年和2021年每年的赤字都將在1萬億美元左右,合計約2萬億美元。可是現在,他們的這一預期數字已經提升到了5.8萬億美元,這也就意味著,2021年結束時,外部持有的聯邦債務就將相當於國內生產總值的108%,刷新歷史紀錄。

這些數字看上去已經頗為觸目驚心但是客觀來說,僅此還不足以真正體現問題的嚴重性。目前,官方失業率已經迫近15%,這就意味著國會和白宮很可能還會加大力度,出台新的“刺激”。眾所周知,美元是全球貨幣,用於大量的跨國交易結算和投資。 Wrightson ICAP的經濟學家柯蘭道爾(Lou Crandall)估算,外國人目前持有大約7萬億美元的美國國債。他們的信心對於維持美元的穩定性至關重要。

麻煩在於,正如前面所說的那樣,國債正在失控這將造成許多危險的影響,包括針對美元的擠兌等。投資者、交易者、跨國企業、保險公司和退休金等等,都可能會對美元作為交易媒介和保值工具的功能失去信心,由此而拋售這些他們曾經珍視的美元這就將導致利率、匯率,以及商品、股票和債券等價格的劇烈波動

當然,許多經濟學家都會說,美國人大可不必杞人憂天,因為這種局面成為現實的概率很低低利率(三十年期國債收益率也不過略高於1%)意味著償債將是相對輕鬆的。全世界都希望獲得“安全資產”,即那些不會違約的債券,而美國國債正被認為是最安全的。更加不必說,現在還沒有任何一種貨幣能夠立即替代美元在全球的使用。

所有這些說法都是事實,可是,世上同時還存在另外一些事實。比如說,經濟學家們在預測那些超出他們個人經驗和學識視野的事件和趨勢時,表現記錄其實是非常糟糕的。在過去,這些經濟學家們未能預見到兩位數的通貨膨脹,未能預見到停止膨脹,未能預見到2008年全球金融危機和之後的大衰退……在美國國債和美元的未來預判上,大家憑什麼對他們深信不疑?

美國已經走入了一條經濟死胡同,前方沒有了路。如果美國還持續增加支出和減稅,那麼債務大爆炸只是遲早的事情,而且最終必然會造成某種形態的經濟危機。可是,如果現在增稅和減少支出,經濟的低迷就可能會進一步惡化,持續更長的時間現在,唯一能夠指望的,其實也只有得過且過,蒙混過關。

https://m.jrj.com.cn/rss/toutiaoyc/2020/5/13/29654970.shtml?tt_group_id=6826062152609038855

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美國“無上限”量化寬鬆組合拳 將讓全球經濟為其墊背        2020-05-17

當地時間5月15日,美國國會眾議院投票通過了3萬億美元的新一輪疫情紓困法案。由於該法案是民主黨人草擬的,共和黨主導的參議院對其頗為抵制,各界預期這一法案很難順利通過後續的參議院投票。(不過共和黨不想讓民主黨沾光,川普總統揚言否決這項法案)

面對新冠肺炎疫情,美國的兩黨雖仍在爭執,但都希望藉助財政和貨幣等一系列的手段刺激經濟

△CNN社交媒體賬號發文稱:美國眾議院在部分反對聲中通過3萬億美元的疫情紓困法案

實際上,美國已經執行了總額達2.8萬億美元的多輪經濟紓困計劃。與此同時,美聯儲也已宣布了實行“無上限”量化寬鬆政策。

30000億+28000億+無上限量化寬鬆中美專家分析認為美國這一套“組合拳”式的經濟刺激措施副作用不容低估,可能會導緻美國債台高築,並讓全球經濟為其墊背。

量化寬鬆——“間接增印鈔票”

為應對疫情帶來的經濟衝擊,在貨幣政策方面,美聯儲3月下旬就已宣布,實行“無上限”量化寬鬆政策。

量化寬鬆是一種非常規貨幣政策,主要指央行在實行零利率或近似零利率政策後,通過購買國債等中長期債券,向市場注入大量流動性資金,以促進投資及國民經濟恢復。有分析認為,量化寬鬆相當於“間接增印鈔票”。

2008年美國引發全球金融危機,在此期間美國共推出三次量化寬鬆政策經濟學家認為,第一輪量化寬鬆政策為應對金融危機、挽救美國金融體系和幫助美國經濟走出衰退發揮了重要的作用。但人們對後兩輪量化寬鬆效果的看法分歧強烈。反對者批評:過多的量化寬鬆鼓勵金融機構過度冒險加大槓桿催生資產泡沫通脹飆升的風險,威脅金融穩定。

“也許能解決短期危機 但也製造長期麻煩”

對於美國的量化寬鬆政策,邁阿密大學商學院院長約翰·奎爾奇表示,美聯儲已經實行趨近於0的利率政策和開放式量化寬鬆,貨幣政策迴旋餘地已經不多,只能通過財政政策來刺激經濟。

奎爾奇警告,大規模的刺激計劃是為了解決短期危機,同時也製造了長期的麻煩——這將導緻美國經濟在未來債台高築 “財政刺激計劃使用更多的資金,美聯儲就要借更多的錢。到頭來,只能通過徵稅來償還很顯然,這將有可能對一整代人的美國經濟形成壓力。”

約翰·奎爾奇(哈佛商學院前高級副院長、倫敦商學院院長)認為,美國經濟的走弱,也會傳導至其他經濟體,影響世界經濟的發展“如果美國經濟不好,你會看到美國製造和消費的明顯下滑,從其他國家進口也會減少。這將對那些國家造成衝擊,全球貿易體係也會產生類似的衝擊效應。

據外媒報導,截至5月3日,美國聯邦債務總額已高達25萬億美元,並將在5月和6月再繼續發行2.99萬億美元的美債。摩根大通5月6日警告,投資者應該為美國經濟和金融市場的“惡性循環”做好準備,這種惡性循環是2008年金融危機的兩倍。

美國開閘防水 其他國家遭漫灌

目前美國再次走上量化寬鬆的道路,且力度遠超從前。中國外匯投資研究院院長譚雅玲女士分析說:美聯儲降息是為了解決國內經濟問題,但其帶動效應特別強,其他國家可能會被迫陷入貨幣的劇烈貶值中。

譚雅玲:“美聯儲降息會促發全球降息。現在澳大利亞、新西蘭、加拿大等主要發達國家跟進比較明顯,尤其澳大利亞和新西蘭,原來利率的優勢較為明顯,現在基本跟美元持平,甚至有的比美元還低。再一方面,新興市場國家降息潮也比較明顯。由於流動性過度地往外釋放,會導致行情比較異常,隨之帶來的恐慌心理會上升。”

國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富也認為,美國的這種流動性衝擊,將使其他國家承受壓力。

△陳道富

陳道富:“由於美國的流動性衝擊,很多持有美元資產的國家,為了自救,需要獲取美元的流動性回補保證金這會造成對美元的巨大需求,在國際上就會表現為美元升值、其他國家的貨幣出現幅度不一的貶值資金從外圍國家回流美國,使得其他國家的資產市場出現下跌,給外圍國家帶來壓力。
對於美國當前的刺激政策,早有專家指出,在新冠肺炎疫情沒有根本好轉之前,僅靠經濟刺激政策難有作為而美國一系列無視疫情的刺激措施即便能止住自己經濟的“大出血”,也將讓全球其他國家來為其墊背。

中外專家在多種場合呼籲,應對新冠肺炎疫情,身為全球第一大經濟體的美國,與各方緊密合作,至關重要。

https://3w.huanqiu.com/a/26ef70/3yGs1pkwnHN?agt=20&tt_group_id=6827637795964584455

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3萬億天量美債誰買單?美聯儲債務貨幣化成接盤俠   新華網客戶端 2020-05-07 

隨著央行持續推進債務貨幣化,央行貨幣政策獨立性正日益削減,更糟糕的是,隨著國家財政赤字持續提高,國家政府不得不大舉抬高利率借新還舊,令經濟陷入中長期衰退的風險驟增。

隨著美國政府不斷加碼救市措施,美國債務規模正以驚人速度膨脹。

近日美國財政部表示,計劃在二季度發行約2.999萬億美元美國國債為經濟刺激計劃籌資,創下單季發債規模最高紀錄。

然而,誰來給約3萬億美債發行“買單”,儼然成為金融市場密切關注的話題。

“多數華爾街金融機構認為,美聯儲將成為最大的美債買家。”BK Asset Management宏觀經濟研究主管Boris Schlossberg向記者透露。

值得注意的是,隨著美聯儲持續將美國國債購買規模(QE)壓縮至80億美元/天,市場開始擔心美國財政部急需尋找新的“接盤俠”。

這已經引發金融市場針對債務貨幣化的爭議——隨著越來越多國家央行通過QE資金大舉購買本國國債,眾多金融機構擔心這些國家將更加肆無忌憚地大舉發債募資落實積極財政措施,將本國財政赤字提向一個前所未有的峰值。

比如美國國會預算辦公室(CBO)預計,今年美國政府財政赤字將達到創紀錄的3.7萬億美元,遠遠高於2009年-2012年超過1萬億美元的年度赤字。

“這將產生兩大結果,一是政府財政赤字無限擴大,最終拖累整個國家經濟中長期增長前景,二是央行正在做財政的事,導致央行貨幣政策獨立性持續減弱,動搖金融市場的信心。 ”布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯策略主管Marc Chandler表示。

01

美聯儲的“重任”

近日美聯儲宣布,本週起將購買國債的QE資金降至80億美元/天。

這令眾多華爾街金融機構擔心,隨著美聯儲削減QE購債規模,誰來給二季度約3萬億美元天量美債買單。

富瑞金融集團(Jefferies)發布最新報告表示,鑑於龐大的發債融資需求,美國財政部已無法通過削減10年期或30年期國債規模,為新發行的20年期國債“騰出空間” 。因此美國財政部需要找到一切可能的途徑,盡可能地籌措資金。

多位華爾街大型資管機構固定收益部門交易員向記者透露,過去一個月期間積極買入美債的,除了美聯儲,還有部分海外央行與QE政策套利者。然而,隨著美聯儲QE購債規模持續縮水,目前QE政策套利者(先買入美債再溢價拋售給美聯儲)的買入熱情較一個月前已大幅降溫;與此同時,海外央行與全球大型資管機構更多采取補倉式購買措施,其購買量不足以承接巨額美債發行額。

“隨著機構投資者與海外央行購買興趣趨降,美聯儲只能扛下二季度大部分美債發行的購買任務。”Boris Schlossberg表示。

太平洋投資管理公司(PIMCO)北美經濟學家蒂芙尼·懷爾德(Tiffany Wilding)發布最新研究報告指出,隨著疫情導緻美國經濟遭遇嚴峻挑戰,加之美國財政部大舉發債籌資擴大刺激經濟計劃規模,未來美聯儲的貨幣政策目標將從恢復市場流動性轉向設定適當的貨幣條件水平具體而言,美聯儲可能會出台一個長期性的開放計劃,比如將每月美國國債與MBS購買規模分別設定在1000億美元與250億美元,以此“承接”美國刺激經濟計劃所需的募資。

在他看來,這意味著美聯儲資產負債表最終將達到約8.5萬億美元歷史最高水平,較疫情前高出逾5萬億美元,其中大部分資金恰恰用於滿足美國財政部的發債募資需要。

“隨著此前美聯儲通過一系列貨幣寬鬆措施將短期美債收益率錨定在一個相對穩定區間,不排除此舉是為美聯儲持續大舉購買美債做鋪墊。”一位華爾街宏觀經濟型對沖基金經理向記者分析說。畢竟,此舉有助於美聯儲將美債購買價格“固定化”,從而降低市場投機套利行為與金融市場劇烈波動風險,令QE購債計劃更加順利地落實。

他直言,隨著零利率與美債收益率低迷導致海外央行與機構投資者對美債配置興趣驟降,未來數月美聯儲依然是天量美債的最大購買者。

02

債務貨幣化“隱憂”

值得注意的是,美聯儲大舉擴大資產負債表規模以購買美債,正引發華爾街金融機構對債務貨幣化的擔心。

“不只是美國,如今印度、印尼、澳大利亞等國家都加入了債務貨幣化的陣營。”上述華爾街宏觀經濟型對沖基金經理向記者透露。比如4月下旬印尼央行直接購買約1.7萬億印尼盾(1.08億美元)的伊斯蘭債券。這是印尼央行首次在一級市場直接購買政府債券。此前印度央行則購買1498.9億盧比(約20億美元)的本國國債。

在他看來,債務貨幣化的好處主要有兩點,一是給本國財政部持續擴大發債募資規模以落實積極財政措施提供了充足的資金,二是不再擔心疫情衝擊與資本外流所引發的本國國債發行無人問津窘境。但它的弊端同樣不少,一是大量市場投資機構受到“排擠”,因為大量債券被央行直接買走,導致債券風險定價容易被“扭曲”,無法體現真實的風險收益比。二是此舉容易觸發財政部肆無忌憚地大舉發債募資,導致本國財政赤字被推向一個前所未有的峰值,最終觸發國家不得不大幅提高利率“借新還舊”,導致經濟陷入全面衰退。

記者了解到,不少經濟學家對此並不擔心,因為現代貨幣理論MMT提出,若國家用本國貨幣承接天量債券,只要不發生惡性通脹,那麼巨額財政赤字不大​​會對經濟構成威脅。

然而,多數華爾街金融機構對此不以為然。他們注意到,隨著央行持續推進債務貨幣化,他們正在幹財政的事,即通過發行貨幣為不斷加碼的積極財政規模買單其結果是央行貨幣政策獨立性正日益削減,更糟糕的是,隨著國家財政赤字持續提高,國家政府不得不大舉抬高利率借新還舊,令經濟陷入中長期衰退的風險驟增。

“這也是當前眾多海外央行與機構投資者不願為天量美債發行買單的主要原因之一,因為他們認為隨著美聯儲二季度發行約3萬億美國國債,其利率理應大幅提高,但美聯儲依然維持在零利率附近,那麼只能讓美聯儲唱獨角戲——自己給天量美債買單了”Marc Chandler表示。

在他看來,美聯儲要擺脫這種困境,一是保持相對靈活的貨幣政策操作空間,包括有足夠的基準利率與存款準備金率調降幅度,二是貨幣政策必須充分保持獨立性。而,隨著3月美聯儲大幅降息且不得不通過無限量QE措施為美國刺激經濟計劃籌資“買單”,其貨幣政策走向已遭遇“各種掣肘”。

https://www.toutiao.com/a6823923300830282248/

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令人瞠目結舌的美國——買不起的美國國債     《中國經濟周刊》首席評論員 鈕文新

 2020-04-30 

人類生活必需品——石油,其價格在美國居然可以跌入負價交易,令人瞠目結舌;

美聯儲作為中央銀行實施無限寬鬆的貨幣政策,使其資產負債表從不到4兆美元直線躥升至6.19兆美元,擴張幅度高達50%以上,令人瞠目結舌;

疫情初期,美國政府的滿不在乎,致使短短一個多月的時間,美國超過百萬人感染,死亡人數已經超過20年越南戰爭5.8萬的陣亡人數,令人瞠目結舌;

出了事情白宮怪東怪西,誰都錯,只有自己正確,令人瞠目結舌 ……

一場疫情導致的人類災難面前,美國變成了一個我們不曾認識的國度,讓我們看清了美國國務卿蓬佩奧所揭示的“我們撒謊、我們欺騙、我們偷盜”的真實相貌。

圖1:美聯儲資產負債規模

钮文新:令人瞠目结舌的美国——买不起的美国国债
圖片來源:萬得(香港)

但無論怎樣撒謊,這件事恐怕難以掩飾。美國宏觀經濟的畸形同樣令人瞠目結舌。圖1所示的情況非同凡響,這種基礎貨幣投放的速度之快、數量之多,2008年次貸危機後都不曾有過。更為重要的是:美國M2增長速度出現了驚人的10.971%的歷史最高值。別看金融危機過程中美聯儲大肆投放基礎貨幣,但那時的M2增速僅僅在2010年之前出現過快速攀升,但最高也沒超過10%,而之後美聯儲實施“扭去操作,收短放長”M2增速立即回到4%附近而且一直保持到縮表。但這次不一樣,M2增速直立攀升,居然以10.971%的增速超越金融危機時期。這是什麼概念?美元流動性暴漲

圖2:美元M2增速(%)

钮文新:令人瞠目结舌的美国——买不起的美国国债
圖片來源:萬得(香港)

面對美聯儲幾乎是直接向企業、州政府和城市發放了大量貸款——打破中央銀行的“世紀禁忌”,日前有媒體質疑:美聯儲是否在重新定義中央銀行的概念?

毫無疑問,美聯儲正在大規模購買美國國債,大幅而快速地提升其資產負債表規模,有美國經濟學家測算,美聯儲資產規模將被擴大到8兆至11兆美元,而此前(2020.3月以前)不足4兆美元。哥倫比亞大學歷史學教授亞當•圖茲表示:美聯儲正被派往它從未到過的地方。他說:由於病毒造成的金融和經濟危機央行官員已被捲入一系列他們無法控制的挑戰。但不同的是,過去的反對者現在都變成了支持者。

今年3月中旬開始,在之後的1個月時間裡,美聯儲“每天”購進的美國國債和各類抵押貸款證券790億美元,而2012年至2014年是“每月”購買850億美元正因美聯儲的超乎尋常的積極購買,美國政府有了廉價融資的可能但據美國媒體分析美聯儲所發放的貸款將是國會所批政府撥款的10倍而美國財政將承擔不良貸款的第一筆損失。據報導,目前為止,美國財政部已承諾承擔的“貸款損失”約佔全部獲批額度的40%。這實際意味著,美聯儲已經成為美國財政部利用的工具。

但問題是:除了美聯儲,美國國內國外還有誰買得起美國國債?目前,全球貿易幾乎停擺,各國對美貿易順差消失,各國央行已經找不到“閒置的美元”去購買美國國債了;與之相對,美國公眾大量在依靠救濟,現金為王,恐怕也很難再有餘錢投資美國國債。

怎麼辦? 4月29日看到高盛發布的一份報告。報告指出:2020年美國財政赤字估計將超過3.5兆美元,而美國政府2020年全年的總體支出將達3.8到4兆美元的水平,這相當於美國2019年GDP的20%美國將如何籌集資金填補如此巨大的資金缺口?毫無疑問,美聯儲將成美國國債的最大“接盤俠”。據高盛測算,2020年美聯儲接盤國債的數量可能達到2.4到2.6萬億美元。美聯儲將吃下美國國債2020年增量的60%、甚至更多?是的,這就是現實狀況。

2018年美國的GDP為20.494萬億美元,全球約為85萬億美元,全球占比約24.1%。
2019年GDP總量仍然很高,預計約為21.44萬億美元,人均接近6.5萬美元,仍領跑全球。2019年美國GDP預計全球占比24.8%。

(2019年全年美國經濟實際增速就約為2.2%或2.3%,比2018年的2.9%縮減了不少)。

難怪前美聯儲主席耶倫警示:疫後經濟修復通貨膨脹的矛盾將更加考驗美聯儲。

https://www.toutiao.com/a6821405694890082829/

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2018美國財政總收入6.3兆美元-財政總支出7.1兆美元=0.8兆美元=8000億美元=24兆台幣(幣值比1:30)

在2018財年,美國聯邦政府(請注意,不包括地方政府)的財政赤字達到了7790億美元

預測,在2019年財年,美國聯邦政府的財政赤字要超過1萬億美元,約為10920億美元。

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貨幣政策空間有限 全球協調性財政政策積極發力
光明網03-19 08:33 來源: 金融時報 本報記者劉燕春子

當前,市場對於新冠肺炎疫情在全球範圍的蔓延以及可能拖累全球經濟陷入衰退的擔憂居高不下,全球市場波動持續加劇。面對新冠肺炎疫情給經濟帶來的衝擊,以美聯儲為代表的全球央行已經行動起來,全球再度掀起一波降息潮。然而,與2019年全球降息潮不同的是,此次全球主要央行貨幣政策的放鬆力度升級,美聯儲更是在兩次大幅緊急降息的情況下,宣布重啟量化寬鬆政策。

然而,不可否認的是,當前全球利率水平遠低於2008年金融危機前,各主要央行的貨幣政策操作空間已經顯著收窄。此次美聯儲的強勢出擊並未立即緩解市場的擔憂情緒,貨幣政策真正產生效果也需要一定時間。在此背景下,採取全球協調性的財政政策的呼聲日漸高漲,並且越來越多的經濟體在財政政策上開始有所行動。

全球多個市場波動頻繁

伴隨著新冠肺炎累計確診病例數量不斷上升,市場投資者的神經始終處於緊張狀態。世界衛生組織的統計數據顯示,截至歐洲中部時間3月17日10時(北京時間17日17時),中國以外新冠肺炎確診病例較前一日增加11487例,達到97996例。而歐洲則繼續成為海外疫情的“震中”。

在海外疫情不斷蔓延以及各國出台經濟支持政策的交替影響下,全球市場波動頻繁。 3月16日,全球股市再度迎來“黑色星期一”,美股甚至觸發了本月內的第三次熔斷。歐洲債市與股市雙雙下滑。而國際原油市場則延續跌勢。而在美國政府計劃推出萬億美元經濟刺激政策以及美聯儲進一步加強流動性支持的政策利好下,美股17日出現反彈。預計在未來多空消息的相互影響下,全球市場依然將維持震盪態勢。

MSCI分析稱,新冠肺炎疫情大流行引發全球市場動盪,讓人聯想起2001年“9·11”事件和2008年全球金融危機爆發後的市場情況。全球股市在前兩次極端事件發生後的6至12個月中持續下跌,總跌幅逾50%。在2001年和2008年的兩次事件中,市場波動率均在最初的震盪後持續上升,並在市場觸底前的幾個月見頂。截至目前,新冠肺炎疫情蔓延和油價暴跌導致全球股市下跌近20%,預計波動率將飆升至逾40%。而此次危機是否會遵循與過去相似的模式,仍有待觀察。

貨幣政策操作空間有限

面對疫情給經濟帶來的衝擊,全球各主要央行已經開始行動。美聯儲連續兩次分別緊急降息50個基點和100個基點,將聯邦基金利率目標區間下調至0%至0.25%,同時宣布推出7000億美元的新一輪量化寬鬆(QE),並下調緊急貸款貼現率125個基點。據不完全統計,除美聯儲外,已有澳大利亞央行、加拿大央行、韓國央行等十餘家央行也步入降息的行列。

已處於負利率的歐洲央行以及日本央行雖未進一步降息,但均加強了量化寬鬆力度。歐洲央行額外增加1200億歐元資產購買規模直至年底,而日本央行則宣布將ETF年度購買目標增加6萬億日元至12萬億日元,將日本房地產投資信託基金(J-REITs)購買目標提升至1800億日元。

值得注意的是,當前僅靠單一的貨幣政策已不足以提振市場的信心。目前,美聯儲距負利率僅一步之遙,市場對美聯儲將在未來加入負利率陣營的猜測不絕於耳。但負利率是否能有效提振經濟仍存在爭議,該政策也受到了多方的詬病。工銀國際首席經濟學家程實表示,在宏觀“亂紀元”下,以美聯儲為代表的傳統貨幣政策體系已經陷入困境,雖然超常規的政策刺激成為常態,但是無法從根本上破局,將加深而非紓解風險隱患。

財政政策支持逐步發力

在貨幣政策操作空間受限的情況下,實施財政政策“打配合”,成為越來越多經濟體的選擇。國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃呼籲各國採取強有力和協調一致的財政刺激措施。格奧爾基耶娃3月16日表示,有必要擴大財政刺激,防止出現長久的經濟破壞。

“隨著疫情蔓延,採取協調和同步的全球財政刺激的必要性迅速提升。”格奧爾基耶娃表示,在全球金融危機期間,二十國集團僅在2009年一年內實施的財政刺激就達GDP的2%左右,按現在的貨幣計算,超過9000億美元。因此,仍有大量工作要做。而IMF則隨時準備調動其1萬億美元的貸款,向成員國提供幫助。

另外,二十國集團領導人利雅得峰會第二次協調人會議於2020年3月12日舉行。會後發表的《二十國集團協調人關於新冠肺炎的聲明》指出,二十國集團財長和央行行長一致同意將使用所有可行的政策工具,包括適當的財政和貨幣措施。

面對疫情給經濟帶來的衝擊,加強合作和宏觀政策協調,維護經濟穩定是當務之急。從各主要經濟體的財政措施來看,美國國會已經通過一項83億美元的議案應對新冠肺炎疫情,特朗普政府正計劃推出一項近1萬億美元的經濟刺激政策。加拿大也宣布了一項11億加元的新財政措施。而韓國國會則批准一份規模達到11.7萬億韓元的補充預算方案,以應對疫情對經濟的影響,支撐脆弱的企業和國內消費。

而歐洲作為疫情的重災區,財政措施也在逐步推動實施之中。歐盟委員會主席馮德萊恩表示,歐盟將啟動一項370億歐元的投資計劃,並且在預算赤字和國家援助方面給予成員國靈活性,還將動用10億歐元歐盟資金,為10萬家受疫情打擊的旅遊、零售、運輸和其他受困行業企業提供至多80億歐元的貸款擔保。

意大利總理孔特則表示,已經準備250億歐元來應對新冠肺炎疫情對經濟造成的影響。英國財政大臣蘇納克表示,將提供3300億英鎊的政府貸款和擔保以支持經濟。而法國財長勒梅爾則宣布將投入450億歐元抗擊疫情。

https://m.gmw.cn/toutiao/2020-03/19/content_123256153.htm?tt_group_id=6805717633300693511
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這兩周美聯儲究竟撒了多少錢?    金融界 2020-03-20 04:11:11

從3月3日盤中突發降息50個基點以來,這半個月里美聯儲每天只做一件事,撒錢、大量撒錢,美聯儲到底向市場注入了多少流動性?未來有沒有底線?

这两周美联储究竟撒了多少钱?
3月3日,美聯儲盤中宣布降息50bp,這是自2008年以來首次非常規降息,具體可以釋放多少流動性沒法量化,但是向市場傳遞一個消息:閘門打開了!

突然又發生國際油價崩盤,讓全球經濟前景更加破朔迷離。緊接著3月12號美聯儲公佈將展開逆回購操作,補充短期流動性。本期操作時間從當天開始到4月13日截止,下一期購買計劃將在4月13日公佈。

根據紐約聯儲網站發布的回購時間表,未來一個月幾乎每天都會向市場注入流動性,簡單粗暴把這些資金相加,總規模5.5萬億美元,但是需要注意的是,這些資金全是短期資金,週期從2周到3個月不等,至少短期市場流動性無虞,長期還要看下個月回購操作計劃。

本輪逆回購操作啟動是在2019年9月17日,當日晚間紐約聯儲動用逆回購操作,向美國短期融資市場注入總額不超過750億美元流動性,這也是過去10多年紐約聯儲首次採取公開市場操作向金融市場注入資金流動性。

3月16日,再次突發降息100bp,至此聯邦基準利率降至0%~0.25%區間,未來基本降無可降。同時宣布7000億美元QE,新一輪措施包括買入5000億美元國庫券以及2000億美元按揭證券,首批購入額為400億美元。

QE和逆回購都是美聯儲進場買買買,區別在於逆回購是短期,而QE購買的資產是長期的,長期資金入場更能穩定信心。

這麼短時間內放出這麼多流動性,市場卻如陷入泥潭的汽車,再怎麼加油只能原地打轉,甚至越陷越深。因為美聯儲放出的錢全部流向銀行,但是現在實體經濟受負面影響太大,銀行害怕違約風險,只能惜貸,所以巨大的流動性並沒有達到最需要的實體經濟。

所以3月17日,美聯儲再次開啟商業票據融資機制(CPFF),繞過銀行直接向企業放貸,財政部外匯穩定基金將為該機制提供100億美元的信用保護,上一次使用該工具是2008年。

另外為了搶救抽風的金融市場,美聯儲決定自3月20日開始啟動一級交易商信貸便利機制(PDCF),到期時間最長90天,至少持續6個月。

目前,紐約聯儲公開市場操作一級交易商共23家,包括11家證券公司、11家投資銀行和1家商業銀行。從機構性質來看,多數為證券公司、投資銀行等經紀交易商,只有1家為商業銀行。根據這個工具,一級交易商可以像商業銀行一樣向美聯儲借款,擔保品包括商業票據、施政債券、投資級擔保債券等,不包括ETF和共同基金在內的股票抵押品。

3月18日,貨幣工具再加碼,美聯儲宣布推出貨幣市場共同基金流動性工具(MMLF),一直持續到今年9月。與CPFF和PDCF相同,此次MMLF也是美聯儲自2008年金融危機以來首次動用。

風險資產下跌已經影響到貨幣基金市場,截至3月12日當週,散戶已經從貨幣市場基金贖回19億美元。 MMLF將增強貨幣市場的流動性和平穩運作,幫助穩定更廣泛的金融體系。 MMLF涵蓋了8000億美元優質貨幣市場基金。

所以在短短半個月時間裡,美聯儲降息150bp,理論上計劃注入6.2萬億(5.5+0.7)流動性,拿出08年金融危機時非常規貨幣工具中的三個,市場表現卻是一言難盡。

这两周美联储究竟撒了多少钱?
美聯儲底線在哪?

1、《聯邦儲備法》(Federal Reserve Act)沒有規定負利率內容;現在美國基準利率基本等同於0,降息已經沒有餘地。而且當利率接近0或者為負時,降息就失去作用了,參見歐日等發達經濟體已經陷入「流動性陷阱」,所謂流動性陷阱是指當名義利率降低到無可再降低的地步,人們寧願以現金或儲蓄的方式持有財富,而不願把這些財富以資本的形式作為投資,也不願意消費。

2、該法案目前允許美聯儲購買:政府債券、政府擔保債券、機構債券、一定期限的州和地方政府債券、商業票據、資產支持債券;

3、禁止購買股票和企業債,如需啟動需要國會批准。

附:

美聯儲在08年金融危機時期推出的8種非常規流動性工具。分別為:

定期拍賣工具(TAF),通過拍賣機制向存款性金融機構提供流動性的融資便利;

一級交易商信貸工具(PDCF),向一級交易商提供隔夜融資便利;

定期證券借貸工具(TSLF)允許一級交易商使用範圍內的抵押品通過拍賣機制從美聯儲換回流動性更好的國庫券;

資產支持商業票據(ABCP)受託機構將這些資產作為支持基礎發行商業票據,並向投資者出售以換取所需資金;

貨幣市場共同基金流動性工具(AMLF)增強貨幣市場的流動性和平穩運作;

商業票據融資工具(CPFF)改善商業票據市場流動性;

定期資產支持證券貸款工具(TALF)可以向以消費貸款;

向以小型企業貸款為抵押的ABS購買者發放貸款,從而可以幫助滿足居民和小型企業的信貸需求。

本文源自Wind

https://www.toutiao.com/a6806014218224009735/

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量化寬鬆之外,美聯儲還準備了15萬億投放市場,美元氾濫時代到來
原創 諮詢師天生 2020-03-17 20:01:01

2008年的金融危機給予了美聯儲深刻的教訓,在那之後美聯儲對於市場上的流動性非常關注,這也是為什麼在2019年流動性短缺的時候,美聯儲會迅速行動開展回購,而這一次美聯儲的流動性釋放,很可能將全球的貨幣氾濫推升到一個新的高度。

一、美聯儲為何要釋放流動性?

市場上流通的現金就像是不停流動的水,但是一些情況下,本來充裕的流水會被吸入到其他的地方,導致市場上流動性乾涸,出現危機。

2008年的例子是當債務危機爆發之後,金融機構債務纏身,普遍需要賣掉手中的資產去補上這個缺口,因此造成了所有的資產價格大幅度下跌。而在2019年的例子是,金融機構由於美聯儲錯誤的縮表政策,手中充滿了國債缺乏現金,因此在面臨兌付壓力的時候無力償還,導致現金流的短缺。圖為2019年美國錢荒造成了隔夜回購利率迅速上升。

量化宽松之外,美联储还准备了15万亿投放市场,美元泛滥时代到来
在2020年這幾次全球資產的暴跌當中,流動性短缺的現象更為明顯。 3月9日美股第1次熔斷,全球資產都出現了下跌,這是因為金融機構的保證金賬戶趨緊,需要資金來補充保證金,而且當時的美股市場中由金融機構通過美聯儲的回購借貸到的資金,在美股下跌之後,金融機構無力償還到期的債務,只能通過拋售手中的資產。

在3月12日美股第2次熔斷的時候,這種流動性短缺到達了一個高峰,在3月9日的時候黃金被拋售,但是美國國債的價格反而出現了上漲,而在3月12日的時候,美國國債的價格也出現了下跌這種原因,金融機構手中已經沒有可以質押現金的資產了,流動性危機到達了一個頂峰。圖為美國長期國債的拋售迅速增加。


如果放任這種情況出現的話,那麼金融危機很可能再次出現,於是美聯儲在3月12日晚間宣布開始向市場投放流動性,總額超過5萬億美元。

二、美聯儲如何投放流動性?效果如何?

2008年的金融危機之後,美聯儲開啟了史無前例的量化寬鬆,分三次向市場上註入了數千億美元的現金。而在2019年的錢荒當中,美聯儲通過隔夜回購與短期回購,接受金融機構的國債質押,給予金融機構一定的現金保證。

這一次美聯儲依然選擇了通過回購提供流動性,只不過將金額大幅度的提高了,這裡主要有幾方面的考慮:

首先,與2008年的情況不同,目前美聯儲仍然有降息空間,在降息到利率為0的水平之前,進行量化寬鬆為時過早。換言之,如果現在就採取量化寬鬆的話,那麼當美國的衰退真正到來時,美聯儲將缺乏充足的手段應對危機。圖為美聯儲在50個基點降息後,依然有降息空間。

量化宽松之外,美联储还准备了15万亿投放市场,美元泛滥时代到来
其次,這兩次的美股熔斷,雖然根本問題還是疫情的衝擊和美股的泡沫過高,但是直接原因都是市場上的流動性緊張,因此市場更加恐慌,在完全解決了流動性短缺之後,即便是美股出現調整幅度也不會太大,這樣既能夠保證美股不會再出現類似的熔斷,又能夠保證泡沫不會在量化寬鬆的灌溉下成長的過快。

第三,與量化寬鬆不同,回購釋放的流動性會在回購期限到期後自然收回而不用通過縮表,這樣可能對金融系統產生嚴重壓力的措施才能夠解決,這一次回購主要是1月期和3月期,也就是說資金的釋放會在1~3月之內收回,而如果當時情況還沒有緩解的話,仍然可以延續回購,如果情況緩解了,那麼資金自然收回,對於市場的衝擊不會太大。

這一次流動性釋放的效果如何呢?

我們先來看一下整體的金額吧,美聯儲宣佈在3月12日這一天投放了5000億的3月期回購,並且在3月13日分別投放1月期回購和3月期回購各5000億,這兩天一共就投放了15,000億美元。

另外美聯儲還承諾未來每週都要進行一次這樣的回購,並且至少持續兩個月,這意味著兩個月內美聯儲向市場投放的資金將超過5萬億美元,而且在4月份還有可能增加10萬億的投放。這麼龐大的流動性釋放到市場上,怎麼也會聽到聲音吧?可是3月12日美股在消息放出之後仍然繼續暴跌。如圖。

量化宽松之外,美联储还准备了15万亿投放市场,美元泛滥时代到来
這是因為與量化寬鬆不同,美聯儲的回購併不是將資金直接投放到市場上,而是通過幾家大型的金融機構。那麼在這幾家大型金融機構自己但流動性頭寸沒有解決之前,資金顯然不會流到市場上,因此通過回購釋放流動性的傳導要比量化寬鬆更慢。

一天之後,美股就出現了迅速的上漲,就證明流動性的釋放已經起到了作用,而隨著時間的推延,更多的流動性進入市場,美國股市將會被推動的更加明顯。

三、流動性的釋放會造成何種影響?

對於美聯儲而言,採取這樣的措施確實有一定隱患,但卻是短期內近乎唯一的選擇。留下的隱患只能慢慢消化了。

第一,短期之內這樣的流動性釋放,顯然可以緩解美股市場的流動性短缺和恐慌情緒,即便是經濟基本面再出現明顯的衝擊,美股下跌的幅度也會更加的謹慎,因為現金流充裕的情況下,只要保證金賬戶不會受到挑戰,那麼更多的拋售就不會發生。圖為恐慌指數的迅速上升。

量化宽松之外,美联储还准备了15万亿投放市场,美元泛滥时代到来
第二,這一次的疫情衝擊對於美國經濟而言是十分嚴重的挑戰,但是暫時還沒有出現衰退的跡象,不過如果疫情進一步蔓延,衰退有可能發生,這樣美國就仍然可能進而發現債務危機,在這樣的危險下,美聯儲只需要延續流動性的釋放能夠明顯緩解債務危機對於經濟的衝擊。美國現在的經濟主要問題來自於企業部門如果能夠防止債務問題對於金融系統的衝擊,就可以把這一次的衰退控製到非常淺的範圍之內,這是對於美國而言是一件很有利的事情。圖為在本輪美股下跌前,風險與泡沫明顯偏高。

量化宽松之外,美联储还准备了15万亿投放市场,美元泛滥时代到来
第三,如果這一次疫情衝擊沒有提前造成美國衰退的話,情況反而會更加複雜,因為美聯儲的回購釋放的數万億美元流動性,加上未來可能的降息和量化寬鬆,顯然會把美股重新推回到高點上,本來疫情的衝擊把美股的泡沫提前釋放掉了,但是重新增加的泡沫又會在衰退來臨之前展現更多的風險,屆時美聯儲將如何應對則需要更多的智慧。

最後,各國央行目前應對危機已經呈現了越來越依靠極端貨幣寬鬆政策的傾向,而且還正在努力將寬鬆政策延續的時間更長,美聯儲這一次的流動性釋放理論上只是短期現象,不過很難說未來會不會一直延續下去,就像量化寬鬆擴充的資產負債表一樣。

這也就是說全球的貨幣氾濫時代早已經來臨,不知道要持續多久了。

綜上,由於美股暴跌造成的流動性短缺,是美聯儲釋放流動性的主要原因,兩個月超過5萬億流動性的釋放,以及隨後可能的額外10萬億流動性釋放,很大概率會結束美國的動盪狀態,並且有可能重新拉動美股上漲。但是如此龐大的流動性釋放,必然會讓市場未來的泡沫風險更加突出,而且即將全球拖入更大的流動性陷阱當中。

https://www.toutiao.com/a6805145730999648779/

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美聯儲再出重招,聯手九大央行救市!全球股市轉機來了?流動性解藥已找到,這項規則何時鬆綁?
金融界 2020-03-20 00:36:48
剛剛,美聯儲再出重招!

據美聯儲網站,美聯儲周四宣布與澳大利亞儲備銀行、巴西中央銀行、丹麥國家銀行、韓國銀行、墨西哥銀行、挪威銀行、新西蘭儲備銀行、新加坡金融管理局和瑞典國家銀行建立臨時美元流動性安排(掉期交易),旨在減輕全球美元融資市場的壓力,從而減輕這些壓力對國內外家庭和企業信貸供應的影響。

美聯儲再出重招,聯手九大央行救市!全球股市轉機來了?流動性解藥已找到,這項規則何時鬆綁?
不過,華爾街認為,美聯儲做得已經夠多了。但對股市而言,可能沒有做到點子上。從目前的情況來看,最重要的事情可能是修改運行了10年的沃爾克法則,打破銀行資金不能進入股市的法律障礙。

當日晚間,特朗普再度發聲,他表示,將與國會合作增加救濟,相信疫情后經濟將出現V型複蘇。特朗普也表示,美國幾乎可以立即提供羥氯喹來對抗冠狀病毒,FDA已批准使用氯喹治療新冠病毒感染者。特朗普稱,吉利德的抗病毒藥物有希望。隨後,吉利德科學美股拉升6%左右。

受上述消息影響,美股三大股指翻紅並持續攀升,盤中,道指、標普500指數漲幅擴大至2%,納指漲3.8%。目前優步漲逾40%,特斯拉漲14%,高通、Facebook漲逾8%。歐洲股市也全線飄紅。

聯手9大央行,美版“麻辣粉”也出台

據美聯儲介紹,前述解決流動性的機制將支持向澳大利亞儲備銀行、巴西中央銀行、韓國銀行、墨西哥銀行、新加坡金融管理局和瑞典國家銀行(Riksbank)提供多達600億美元的美元流動性。分別為丹麥國家銀行(Danmarks Nationalbank),挪威銀行(Norges Bank)和新西蘭儲備銀行(Reserve Bank of New Zealand)提供300億美元。這些美元流動性安排將至少持續六個月。美聯儲還與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行和瑞士國家銀行有固定的美元流動性互換額度。

其實,這已經是美聯儲過去24小時第二次出招了。 3月19日,該央行還推出兩天來的第三套緊急信貸方案,以應對新型冠狀病毒危機,這次的目的,是預防投資人迅速從3.8萬億美元的貨幣市場共同基金提領現金時,不會影響這類基金運作。

美聯儲再出重招,聯手九大央行救市!全球股市轉機來了?流動性解藥已找到,這項規則何時鬆綁?
剛剛推出的貨幣市場共同基金流動性工具(The Money Market Mutual Fund Liquidity Facility/MMLF),堪稱美版“麻辣粉”。該工具將對金融機構提供長達一年期貸款。美聯儲實質上是鼓勵銀行業者從這些共同基金購買資產,避免這些基金在面臨家庭或企業的取款需求時折價出售資產。

資料顯示,貨幣市場共同基金的原始目的,是為家庭及企業提供安置現金的低風險場所,並將他們的投資限制在政府公債等高評級資產以及商業票據。不過共同基金和銀行存款不同之處在於沒有聯邦存款保險。 2008年金融危機的時候,Reserve Primary Fund就因持有雷曼兄弟商業票據出問題而倒閉。

當時該基金的命運迫使美聯儲推出新的計劃,以拯救商業票據及貨幣市場基金產業。儘管貨幣市場基金還沒出現全面性贖回,上週這類基金資產還增加了近940億美元,但投資人對於現金的需求持續升溫。

美聯儲表示,任何從貨幣市場共同基金買進的資產將排除在銀行監管資本規定之外,令銀行業者有更多誘因在必要時從這類基金購買資產。貸款將通過波士頓聯邦儲備銀行提供,美國公債交易穩定基金(U.S. Treasury Exchange Stabilization Fund)為該流動性工具提供100億美元的信用保障。

晚些時間,英國央行表示,在3月19日召開貨幣政策委員會特別會議,宣布降息15個基點至0.1%,並一致同意增加英國國債持有量。

英國央行認為,新冠肺炎將導致劇烈且大規模的經濟衝擊,有必要進一步推出一攬子措施。會議決定,將英國國債和企業債持有規模增加2000億英鎊至6450億英鎊,大部分增持資產將是英國國債。並擴大定期融資機制規模。

解藥已找到,卻不敢用?

雖然,近期美聯儲,包括白宮和財政部都做了很多工作,也推出了龐大的刺激計劃,但股市並未能完全穩定下來。從最新的情況來看,歐美市場仍在持續震盪當中。當然,好消息是,19日晚間,歐美股市全線飄紅。

美聯儲再出重招,聯手九大央行救市!全球股市轉機來了?流動性解藥已找到,這項規則何時鬆綁?美聯儲再出重招,聯手九大央行救市!全球股市轉機來了?流動性解藥已找到,這項規則何時鬆綁?
不過,流動性的問題可能仍未得到根本解決。這一點,從美元指數的走勢依然可以看出來。 3月19日,美元指數再度大漲,而新興市場的貨幣集體殺跌,其中包括還包括日元,顯示市場對於美元還有強烈的需求。

美聯儲再出重招,聯手九大央行救市!全球股市轉機來了?流動性解藥已找到,這項規則何時鬆綁?
與此同時,A股市場和港股市場的藍籌股遭遇集體拋售,北上資金大舉流出。種種跡象表明,全球各大市場的資金都在回流美國填坑。

美聯儲再出重招,聯手九大央行救市!全球股市轉機來了?流動性解藥已找到,這項規則何時鬆綁?
那麼,究竟要如何才能解決這個頑固的流動性問題呢?

Desjardins的高級經濟學家弗朗西斯·蓋內羅(FrancisGénéreux)在本週早些時候的貨幣政策報告中寫道:“很難在短期內看到美聯儲還可以做些什麼。”華爾街目前普遍認為,要徹底化解流動性,必須修訂或者短期放鬆一項運行了10年的規則——沃爾克法則(Volcker Rule)。美國證券業及金融市場協會(SIFMA)已提出修改沃爾克法則的建議。

近日,美國銀行的跨資產戰略團隊在題為“可能需要搬遷監管山脈”的說明中警告說,在其他市場動蕩的情況下,貸款標準正在收緊。美國銀行認為,暫時緩解各種法規的緊急情況是必要的,以緩解信貸流動並避免在持續的新冠病毒大流行中造成不必要的財務壓力。這種寬鬆不會對銀行資產負債表的實力構成任何威脅,也不會以任何方式降低其防禦能力。另有華爾街人士認為,目前雖然美聯儲放了很多水,但銀行的資金無法進入到股市,這是市場無法止跌的主要原因。只要修訂這個規則,股市就能得救。

美國時間2010年1月21日,美國總統奧巴馬宣布將對美國銀行業做重大改革,並採納了82歲的金融老將保羅·沃爾克的建議,禁止銀行從事自營性質的投資業務,以及禁止銀行擁有、投資或發起對沖基金和私募基金。由於該法則以空前強硬的態度對待銀行自營性質的投資業務,曾被視為此次美國金融監管法案中最有影響的改革內容之一。

經濟學家徐高表示,美國“沃克爾法則”降低了銀行系統對股票市場的風險暴露,因此股價下跌引發金融危機的概率不大。但“沃克爾法則”也是一柄雙刃劍,在阻斷股市風險向銀行傳導的同時,也阻塞了銀行資金向股市的流動,從而增大了股市的爆發流動性風險的可能。由於商業銀行不能用自有資金買賣股票,也不能擁有對沖基金等股市的投資機構,銀行體系的資金就很難進入股市。在“沃克爾法則”形成的銀行與股市間防火牆的阻隔下,美聯儲的貨幣投放就很難直接傳導到股票市場,從而降低了聯儲對股市的干預能力。這是近期美聯儲大幅降息1.5個百分點,並推出7千億美元量化寬鬆後,美國股市仍然繼續大幅下跌的重要原因。

興業證券張憶東也表示,必須要把流動性乾枯的邏輯扭轉,美國需盡快地利用《緊急狀態法》。把《沃爾克法則》至少暫緩或者暫停一段時間,從而讓美國龐大的商業銀行體系站在多頭一方,來阻止流動性危機,來打破絞刑架上的繩子。

不過,當券商中國記者採訪一些業內人士關於“何時能夠結束流動性危機”時,得到的普遍答案是,這不是股票從業者能夠回答的問題,這要問病毒專家。似乎也意味著,即使銀行有錢進入到股市,短期之內也無法單獨解決流動性危機。只有等疫情緩解,配合製度上的改革和資金層面的動作,才可能事半功倍。

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