雙底衰退步步進逼 美國經濟在劫難逃    2020-09-05

「Double Dip」不只是一種舞蹈動作,也能用來指稱美國經濟在短暫復甦後,再度陷入衰退的長期趨勢。多年來這種情況一再出現,儘管目前美國股市熱到直冒泡,但當前的經濟卻非常有可能在遭遇新冠疫情震撼後,再度陷入「雙底衰退」(double-dip)。
美國景氣循環史正在警告世人切勿志得意滿。二次大戰結束以來,美國經歷11次衰退,其中八次為雙底衰退(簡單的定義為單季實質GDP在短暫反彈後再度下滑),只有幾次例外,分別是1953-1954年的衰退、1980年的短暫萎縮,以及1990-1991年的小幅衰退。更值得注意的是,這八次雙底衰退中,還包括兩次的「三底衰退」(triple-dip)。

當然,雙底衰退絕非憑空出現。

雙底衰退反映的是兩種因素的結合,分別是經濟持續脆弱,以及最初衰退衝擊所留下的後遺症。通常衰退愈嚴重,傷害就愈大,癒合的時間也愈長,發生雙底衰退的可能性也愈高。1957-1958年、1973-1975年和1981-1982年的劇烈衰退,以及伴隨2008-2009年全球金融危機的大幅萎縮,都屬於這種情況。

當前的經濟衰退,是造成雙底衰退的典型情況。美國經濟在今年第2季大幅萎縮31.7%(歷來最大的單季萎縮幅度)後,幾乎無疑仍將維持脆弱。當局的防疫封鎖措施已對經濟造成空前傷害,在局部重啟商業活動後,經濟已開始勉力恢復生機,在低基期效應下,本季經濟的大幅反彈其實只是簡單的算術而已

https://money.udn.com/money/story/12937/4833845

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所謂雙底衰退(double-dip recession),指的是當一個經濟體系經歷衰退後,正開始觸底回升時,復甦動力卻逐步喪失,並將在未來再一次觸底。由於此經濟走勢與英語字母「W」很相似,所以雙底衰退又稱為「W型衰退」。「雙底」一詞,最早出現於股票技術分析當中。當某股票的價格在短期內連續兩次,下跌至相約的低位,隨之而形成的走勢圖形,就是雙底。一般而言,當股票走勢出現雙底,通常意味著正在向下移動的市況,將由熊市轉為牛市。在世界經濟史上,有多個國家曾經歷過雙底衰退,其中一個典型的例子,就是日本。日本經濟自90年代初開始,就陷入低迷狀況,直至2002年的10年內,日本GDP的平均增長率僅得0.9%,而當中更有長達7年時間的GDP增長率低於1%,被形容為「失落的十年」。雖在1995和1996年曾出現短暫的復甦跡象,分別錄得2.5%及3.4%的GDP增長,可惜1997年遇上亞洲金融風暴,令本已元氣大傷的日本再度陷入衰退,在1997年GDP增速又再跌至0.2%,1998更進一步跌至-0.6%。最後經過數年的反覆掙扎,至2003年後終逐步走出衰退。

何為量化寬鬆貨幣政策,是指該國央行著重貨幣的數量多於價格的一種政策,央行不再以指標利率作為調控經濟的工具,而是轉為向銀行體系提供更多的流動資金,以達致一定程度的資金水平。為何使用量化寬鬆貨幣政策?當各國央行為了紓緩信貸市場資金緊絀而不斷減息,直至息口水平減至接近零息的時候,央行惟有實行量化寬鬆貨幣政策,使得在零息水平下,仍能繼續擴大貨幣供應的流通,務求令銀行放寬借貸,以刺激經濟。量化寬鬆貨幣政策如何運作?在實行量化寬鬆貨幣政策的時候,央行會買入各式各樣的資產,包括債券及資產抵押證券等,或者會向市場提供流動資金,並在銀行結算戶口上記入相關結算金額,甚至會干預外匯市場,從而達到在經濟體系中創造更多貨幣的效果。簡單來說,量化寬鬆貨幣政策就等於央行開動印鈔機「印鈔」,藉以購買政府及企業債券等資產,增加經濟體系中的貨幣流通量,從而刺激銀行借貸,以達致重振經濟的作用。過度實行會有甚麼反效果?不過,若量化寬鬆貨幣政策實行過度,將會導致大量資金爭逐有限供應的商品,這樣就有機會引起通脹的潛在風險。在金融危機衝擊的當下,愈來愈多的國家實行寬鬆貨幣政策,為了防止極度寬鬆的貨幣環境對資產價格產生過大的負面效果,各國必須制定有效的長遠策略,否則國家的金融體系最終或會出現問題。

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策略師:歷史告訴我們 美股會呈V型反彈      2020年6月22日

冠狀病毒大流行導緻美國數千家企業被迫倒閉,而數千萬的工人在一夜之間失業。股市在短短幾週下跌了30%以上。經濟學家指這是有史以​​來最嚴重的下滑

儘管勞動力市場、住屋市場和消費者支出的複甦跡象教人鼓舞,但是對經濟前景的看法卻不如股市般樂觀

本月初,標準普爾500指數結束了史上最長的50天升勢。儘管前週四股市半日跌超過5%,但截至上週三收市,市場已經收復了一半以上的跌幅。

股市升勢與仍然疲弱的經濟同時出現,令許多散戶和專業投資者感到困惑

但是歷史表明,無論經濟衰退如何,企業盈利(股價的終極長遠推動力)都傾向於形成V型複甦。這表明市場正在回應歷史,這可能揭示了未來幾個季度的企業盈利增長情況。

DataTrek Research的聯合創辦人Nicholas Colas在周三給客戶的報告中展示了企業盈利佔GDP百分比的數據。自第二次世界大戰以來的每次經濟衰退期間,盈利都會跌至GDP的5%左右,然後呈V型複甦,這種複甦通常會持續一年或更長時間。

「我們拒絕參與有關美國會從冠狀病毒危機中呈V、W、U、L還是其他形狀復甦的辯論,」Colas寫道。 「我們甚至讀過有關Nike標誌、平方根符號以及其他可能出現的象徵代表的說法。」

週二,Raymond James投資總監Larry Adam在Yahoo財經的一個節目中概述了他的「K型」復甦理論。在激烈的辯論中,勾畫了他對未來經濟增長的看法。

但是於Colas看來,所有這些形狀和字母都忽略了企業如何從衰退中復甦過來的歷史。

「企業盈利幾乎總是『V型』見底,而市場對未來現金流的看法,推動了今天股票和債券的估值,」Colas寫道。 「是的,盈利能力的可持續性取決於經濟的健康程度,這當然很重要。但是歷史表明,低位過後的盈利上升至少會持續四季,而且通常會更長。」

Colas寫道:「可以合理地預測,2020年第二季看起來會很像自1950年代起的每次衰退,盈利會跌至GDP的5%,」並在以下的聯儲局圖表,簡單地勾畫了企業盈利佔GDP的百分比。

我們加了箭嘴以顯示先前的低位和相對應的復甦。只有1980年初期的衰退和1990-91年的下滑,不是伴隨以急劇的企業盈利反彈。 1973-75年的衰退是第二次世界大戰以來唯一一次盈利保持在6%左右。

在經濟衰退期間,企業盈利往往會下跌至GDP的5%,然後才能快速且通常持續地反彈。一些分析師認為,當前的經濟衰退將出現同樣的格局。 (來源:FRED, DataTrek)

儘管當前的衰退和復甦仍有幾個未知的因素- 病毒在下一個年度的傳播範圍,多少臨時裁員會變成永久裁員,國會會否通過更多的刺激措施等- 但於Colas看來,美國的大型企業仍有可能改寫這部標準的衰退劇本

一個傾向於讓盈利先於經濟穩定下來的劇本。令投資者專注於企業盈利增長並感到亢奮。

「冠狀病毒危機成為了衰退以外的另一種經濟催化劑。企業會像經濟低迷時般,做他們一直在做的事,」Colas寫道。

首先,他們會有所準備。然後,一旦他們認為見底,就會根據當時的情況調整成本結構。最後,一旦他們對持續的複甦更加有信心,他們就會開始重新聘用和投資。」

撰文:Myles Udland

https://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%AD%B7%E5%8F%B2%E5%91%8A%E8%A8%B4%E6%88%91%E5%80%91-%E7%BE%8E%E8%82%A1%E6%9C%83%E5%91%88v%E5%9E%8B%E5%8F%8D%E5%BD%88-090006269.html

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