91歲巴菲特的六大投資智慧：「不管是襪子還是股票，我都在打折時買品質好的」

巴菲特 路透

2021/09/04

績優個股非理性下殺崩跌、股市上沖下洗這些讓散戶驚惶心累的情況，億萬富翁投資人巴菲特經歷過無數回。在一般散戶心態崩盤、市場最恐慌的時候，大師會怎麼做？來看看巴菲特的投資智慧如何化危機為轉機。

1.小心通膨

巴菲特曾形容，通膨就像巨大的絛蟲，絛蟲會先發制人地消化掉每天必吃的投資資金，無視寄宿組織的健康。不論一間公司的獲利如何，就算只想打平前一年的單位數量，都會被迫花更多錢在應收帳款、存貨、固應資產上，。

他認為，高通膨就像對資本課稅一樣，不利於企業投資。

當通膨穩定上升，達到15年未見的高點，投資人可能會思考哪些資產相對抗通膨。比爾蓋茲的選擇是投資農地，因為農地提供穩定可靠的收益，不管經濟狀況怎樣，人都得吃東西。其他一般來說相對抗通膨的資產則是黃金和房地產。

2. 人多的地方不要去

巴菲特曾說，多數人只對其他人都感興趣的股票有興趣，他的做法則是注意別人都不感興趣的股票。只買受歡迎的標的，表現不會很好。

前陣子美股的迷因股熱潮，正是羊群效應的體現，盲目跟著別人投資而導致災難性的後果。

3. 打造能應對一切的投資組合

巴菲特先前接受《CNBC》專訪時表示，新冠疫情必然發生，這並不是我們能想像到的最糟狀況。社會對看似遙不可及但確實可能很快發生的事情，反應總是亂七八糟。

投資人必須替未來還可能出現的其他危機做好準備，投資組合盡可能多樣化，不要過度集中，以免遇到難以預期的黑天鵝。

4.震盪也是遊戲的一部分

巴菲特曾說，真正的投資人樂見震盪。上沖下洗的震盪市場，代表好企業會不定期出現被錯殺的低價可以撿。

沒有人能百分之百正確預測接下來的行情會怎麼走、股票什麼時候會漲。但對巴菲特這樣的投資人來說，可能以週、月、年為單位的低檔時期，正是便宜買進高品質股票的絕好機會。震盪是股市的常態，而且有可能成為你的朋友。

5.聚焦在品質與價值

巴菲特說：「不管是襪子還是股票，我都喜歡在打折時買品質好的。」

節儉性格深埋在巴菲特的血液中，身價超過1000億美元的他，還是最愛吃麥當勞，還會使用能免費吃麥當勞的神祕金卡。

當然，誰不喜歡撿便宜？而巴菲特在買高品質公司股票的時候，更堅持要買到便宜的價格。他從不急著拿波克夏哈薩威的資本去投資，非常耐心，只在好公司有便宜價格時買進。當市場不斷創高但通膨隱憂步步逼近時，也許有吸引力的價格會比更快來到。

6.從長期投資角度思考，即使小資族也一樣

巴菲特說過：「不管多有天份或多努力，有些事就是需要時間。即使一次讓九個女人懷孕，你也無法使她們一個月內生下小孩。」

這句話隱含的意思是，在投資上，沒有比時間更強大的武器。

研究顯示，投資人變得愈來愈沒耐心，頻繁進出個股，過度在意市場接下來的走勢。

比起擔心短期走勢，巴菲特更看重長期趨勢。最經過時間淬煉與證明過的股市投資方法，就是以好價格買進高品質企業，長期持有。不需要有巴菲特的財富，也能使用這個策略。足夠的時間、紀律與對巴菲特原則的實踐，能讓任何人投資成功。

https://money.udn.com/money/story/12040/5721306

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熱行情下 巴菲特的三個冷思考         2017年4月27日

作者：謝富旭

5月2日，波克夏‧海瑟威第五十屆股東會熱鬧登場。美股頻創歷史新高的氣氛下，巴菲特亦為波克夏繳出一張不俗的成績單。但其中更值得注意的是，在當前亢奮的投資環境下，為何「股神」有些做法與想法卻跟多數人大異其趣？甚至反其道而行？

2014年，不管對美股投資人，還是波克夏‧海瑟威（Berkshire Hathaway）的股東而言，都是豐收的一年。

如果把企業股利也算進去的話，標準普爾五百指數已呈連續第六年上漲，一四年漲幅達13.7％。至於波克夏的淨值亦呈連六年增加，去年又增加了8.3％，波克夏股價更大漲27％。難怪，波克夏第五十屆股東會一開幕，股東們對「股神」巴菲特以及他的老夥伴蒙格（Charlie Munger，波克夏副董事長）狂呼「我愛你們」。

超過四萬名的波克夏股東們，在5月2日這一天齊聚美國中部內布勒斯加州的奧瑪哈市爭睹「股神」丰采、聆聽他的投資見解。

冷思考之一
現金部位走高 達近八年高點

今年，巴菲特已經84歲，而蒙格則來到91歲高齡。兩位白髮如雪的老將，不僅仍在投資市場上奮戰不已，他們在熱得發燙的美股買氣熱潮中，依然保持冷靜的態度，兩老不論是說出的話，還是沒說卻默默在做的事，在投資市場均動見觀瞻！

堪稱是地球上最強的投資公司——波克夏一四年的財報表現亮眼。該公司認列旗下轉投資公司獲利總計達198.7億美元，每股稅後純益（EPS）高達一萬二○九二美元。

這種成績單照理來講應該要擴大投資部位，乘勝追擊才對。不過，巴菲特與蒙格嘴上不說，心裡卻有不同的想法。從波克夏一四年財報顯示，截至去年底，該公司現金部位已高達632.7億美元，占總資產比重高達29％（股票占58％，債券占13％），來到最近八年的最高點。這與絕大多數共同基金經理人，趁美股屢創歷史新高的牛市榮景，催足投資油門，現金部位目前大多僅占五％以下的情況形成明顯對比。

巴菲特喜歡用股票總市值占國內生產毛額（GDP）比重，來衡量股票是便宜抑或昂貴。他曾經指出，以美國而言，如果股市總市值占GDP比重75％以下，往往是大撿便宜貨的好時機。這個比重如果是介75％至90％之間，代表股票價格合理。90至115％之間，則顯得略為高估。如果達115％以上，則要小心股票太過昂貴，有泡沫化之虞。

目前，美國股票總市值來到22.2兆美元，占GDP達125.7％。如果按照巴菲特的講法，美股已呈相當程度的高估。雖然，巴菲特並未明指美股已呈泡沫化，僅保守地說：「泡沫還不太多。」但是，波克夏持高現金比重的立場，已凸顯出這位投資沙場老將面對這波資金熱潮推動的牛市高亢氛圍下，所保持的謹慎態度。

「在大多數人貪婪時，心懷恐懼；在大多數人恐懼時，要勇於貪婪！」是巴菲特投資哲學的名言。他也是這句話的身體力行者。近十幾年來，波克夏現金水位降至最低時是在金融海嘯崩盤的2008年。那年該公司現金水位較2007年大減42％，從443億美元一口氣減少至255億美元，減少的現金全數用來逢低買進跳樓大拍賣的股票。其中最知名的計有康菲石油（Cocono Philip）、高盛集團和美國銀行。2009年美股仍低迷時，則進行了波克夏有史以來的最大併購案——買下伯靈頓北方聖太菲鐵路公司（BNSF）。

冷思考之二
續加碼冷門股 搶進平面媒體

「股神」畢竟是人，不是神，無法達到每投必賺，點石成金地步。巴菲特的重點持股，就有不少遠遠跑輸大盤指數的例子，這當中以IBM最具代表性。

IBM是巴菲特於2011年，第一次歐債危機爆發那個年頭大量吃貨的股票。當時IBM股價高達185美元，巴菲特砸了總計107億美元，吃進「藍色巨人」5.5％股權。豈料，買了IBM後，「藍色巨人」業績陷入泥淖，迄今已經長達十個季度呈現業績衰退。股價更從最高的214美元，摔到最低的150幾美元。

在今年的波克夏股東會，甚至有媒體記者酸蒙格，有沒有想過要阻止巴菲特持續買進一家宛如瀕死紡織廠（指IBM）的股票。每當IBM公布季報，股價大跌時，美國財經媒體總是會把波克夏的IBM持股拿出來「清算」一下，看看巴菲特又賠了多少錢。儘管巴菲特的IBM目前仍處在套牢階段，但他增持該股不改其志，波克夏對IBM的持股比重已從最當初5.5％，上升至去年底的7.8％。而且看得出來，去年IBM股價低迷時，巴菲特還加碼了不少，因為持股比重從2013年底的6.3％增至7.8％。

巴菲特認為，IBM仍處在調整期，他很慶幸，買了之後最好接下來五年股價都低迷不振，好讓他有持續加碼機會。雖然成長力道不若以往，但IBM的技術與研發實力，使這家公司在未來大數據趨勢下的潛力仍不容小覷。

持續買進被各方看衰的股票不僅IBM這樁。過去三年多來，巴菲特陸陸續續在全美各地蒐購報紙與周刊等平面媒體，花的金額約在四至五億美元之譜，雖占波克夏淨值微不足道，但這種違背數位化與行動化趨勢，一連買下七十至八十幾家報社與紙媒的作法，讓外界看得一頭霧水。甚至有惹來不少質疑：「股神」難道真的老了嗎？

然而，仔細閱讀波克夏2014年財報可發現，巴菲特將七、八十家蒐購來的報紙與周刊合組成「波克夏‧海瑟威媒體集團」（Berkshire Hathaway Media Group）。

這家媒體集團被歸類在波克夏的服務業事業體裡，詳細財報雖沒有揭露，但年報敘述「服務業事業體」一四年稅前獲利成長10％，達12億美元，主要來自媒體事業與包機公司NetJets的貢獻。這顯示，紙媒在波克夏集團中並非拖油瓶。

今年，巴菲特答覆媒體為何買紙媒時表示：「我買的價格很低，雖然紙媒長期仍將衰退。」他未再繼續詳述，但美國紙媒經一輪慘痛淘汰與整併後，獲利已趨穩定，也是不爭事實。

如果與美國整體股市(標準普爾五百指數)比較，波克夏的淨值成長率已經連續第三年跑輸大盤。雖然蒙格說，這樣比較對他們不公平，因為，標準普爾五百指數的漲幅是單指市值增加的「稅前」概念，而波克夏則是扎扎實實認列投資及營業收益的「稅後」概念。即使如此，過去三年來，美國科技股與生技類股狂飆，巴菲特堅持只投資「看得懂」、「獲利穩定」的股票，錯失許多「投機」機會，亦是淨值增幅跟不上大盤的重要原因。

面對熱錢啟動的誘人投機機會一波接著一波襲來，把美國股市不斷推向歷史新高紀錄之際，巴菲特與蒙格非但不為所動，反而老僧入定的姿態更為堅定。從波克夏過去幾年的年報顯示，他們倆仍堅守在既有的投資哲學上，就算持有的股票股價波瀾不興，只要他們認為企業經營本質與競爭優勢仍未改變，依舊緊緊抱牢，甚至加碼買進。

冷思考之三
緊抱四大金剛 堅定反向操作

波克夏有所謂「四大金剛」（The Big Four）持股，它們分別為美國運通、可口可樂、IBM與富國銀行。這四檔股票的持股就占股票投資部位高達六成。

在生技股、高科技股、網路股漲翻天的同時，四大金剛表現相對沉悶許多。

不過，這四大金剛有一個共同特色：皆是獲利穩健、配息穩定的績優股。被嫌到不行的IBM，一四年每股配出4.4美元現金，巴菲特於股價160美元抄底加碼時，殖利率達2.7％。而IBM一四年的EPS高達11.9美元，配4.4美元，也不過拿獲利37％來配而已。

可口可樂配息則更為大方，去年EPS賺1.6美元，配1.2美元，配息率高達75％。富國銀行去年賺4.1美元，配1.4美元現金。美國運通賺5.56美元，配一美元。巴菲特領到的股息大多拿來再加碼股票，使得複利累積的效果更為明顯。

2014年，「四大金剛」的持股比重仍告些微上升中，但不可小看這「些微」增加，巴菲特在給股東的信中指出，只要四大持股的持股比重每增加0.1個百分點，波克夏就可多領五千萬美元的股息。

巴菲特的投資神話並非一蹴可幾，單看兩三年還感受不到，但時間拉長到五十年的話，威力就十分驚人。如果五十年前投資巴菲特的波克夏公司一萬元，現在竟可滾成一億八千多萬元。過去五十年來，為何他在空頭年份時，跌得比大盤少，多頭年時，漲得與大盤不相上下，甚至超越大盤，或許我們從他的冷靜思惟中可找出答案。

波克夏股東會問答錄摘要

總經
巴菲特談利率：「我們生活在一個利率低得難以置信的世界，問題是這樣的低利率能持續多久。如果我們回到正常利率，那股票價格就會顯得非常貴。」

蒙格談歐元：「歐元的缺陷在於將太多不同國家捆在一起。你不可能與無所事事、老是爛醉的小舅子組建一個合夥企業。」

投資
巴菲特談中國股市暴漲現象：「中國的投機力量比美國還要大，這可能會創造出一些機會。人們往往尋找容易的方式，但容易的方式往往都是錯誤的！」

蒙格回應投資IBM問題：(記者質疑IBM目前宛如瀕死紡織廠)「如果人們的判斷總是對，我們也不會如此富有。」

中國
蒙格談習李反腐：「我是中國的粉絲，我為中國正在發生的一切叫好。中國的反腐是一個極為明智的舉措。」

巴菲特回答中國何時能成為價值型投資樂土：「這取決於價錢。如果股價大幅下跌，那就成了樂土。但人們不會在那樣的情況會認為是樂土，這是個難題。所以你需要能獨立思考。」

生活與學習
巴菲特回答小朋友提問如何交朋友

「你可以觀察你喜歡的人，記下他們在做什麼，並試著學習他們的品質。如果你在其他人身上看到你不喜歡的東西，那麼去掉你身上的這些缺點。」

蒙格補充：「這在婚姻中也非常有用⋯⋯我唯一能讓人喜歡我的方法就是變得富有，而且非常大方。」

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