台積電600元回得去嗎？當晶圓代工「血汗」模式 對上美國國家隊－英特爾 邱宏仁 2022年4月26日
和三星、英特爾比起來，台積電的發展能不能經不起景氣循環考驗，成為外界關注焦點。（圖片來源／信傳媒編輯部）
老驥伏櫪的張忠謀先生，退而不休地持續對台灣晶圓代工的未來發表高見。針對英特爾現任CEO對於「全球晶圓代工產能過度集中在亞洲」的論述，4月份張老終於有積極回應──台積電成本低50%，且坐擁nVidia、AMD、Apple等美系大客戶──這可能是台積電將面臨的最大競爭風險。
當美國出手後，過去美國半導體業者不投資製造的壞毛病──因為毛利率、營益率在晶圓廠的折舊費用而不好看──將出現逆轉。
拜登將在半導體產業狂砸5百億美元
拜登政府的新一輪「基礎建設方案」中，有高達500億美元將投放在半導體的製造與技術開發上，有了政府龐大資金的奧援，英特爾馬上成為美國半導體的「國家隊」，台積電還是光桿一枚。
台灣、日本都位於太平洋火環地震活躍區，兩岸軍事衝突風險高，若此「天災人禍」在2024年美國下任總統任內發生，台灣的「矽盾」是否不堪一擊？
14日台積電法說，三率三升，今年EPS估35元；但當日ADR重挫3.09%，15日現貨開低近2%。美國2022升息力道加大下，先進製程訂單將大砍單，半導体本益比下修後，台積電600元站不回去！」
升息是翻轉半導體多空景氣推手
台積電為了賺代工製造的辛苦錢──雇用低薪、辛苦程度如日本「阿信」的台灣工程師──而一頭熱地砸錢蓋天價的12吋晶圓廠，這樣龐大的折舊，具有轉賣困難之沉沒成本（Sunk Cost）特性的廠房、設備，正是台積電的商業模式經不起景氣循環的考驗──而當前美國Fed的快速升息，正是扭轉半導體／晶圓代工景氣由多翻空的致命推手。
此外，台積電在先進製程超越三星、英特爾，這是應該；這兩家半導體的全球大廠，採取「進退有據」的發展策略，但台積電沒有。三星有龐大的智慧型產品出海口，晶圓代工不行，還有其他的收入來源；況且，高階製程良率不佳，是可以迎頭趕上的：難不成，只有台灣電資科系培養的人才，才能做好高階製程？
英特爾本來就是走「輕資產」的發展策略，宣布進入晶圓代工應是向美政府「圈錢」用的，且其競爭優勢在於自製晶片、數據中心、自駕平台──2017、2020年分別收購了以色列的自駕平台大廠Mobileye、Moovit──這才是其本業。別忘了，當年英特爾由IDM（整合晶圓設計製造）轉型後，才有台灣這些晶圓代工業者接單的機會，而台積電呢？
英特爾向美政府「圈錢」，台積電、三星用「血汗」打造
台積電由一群技術好手擔綱，但看不清終端市場需求、總體經濟變化對於客戶下單的衝擊。我認為台積電應設立「經濟研究團隊」，以自保地領先客戶掌握終端需求；要不然一味擴廠生產的結果，可能是在當前「通膨─升息循環」中敗下陣來。
這也是為何張老一手創辦的台積電之ADR價格，在2021年Q1見到142.2美元的高點後，一路滑落到22日收盤的95.68美元，自波段（也是歷史）高點重挫了32.75%。據此，台積電波段低點推估可下跌至462.68元！
在張老眼中，台積電的主要競爭對手是韓國三星；至於中國業者之半導體製程還差5年，英特爾沒有台灣、南韓半導體業者的「成本優勢」。
講白了，就是台積電、三星的晶圓代工商業模式都很「血汗」，製程工程師做好做滿輪班時間，談不上功勞──好像都是老闆的天縱英明──也看不見苦勞，只有疲勞，搞不好還得肺癆，這也是歐美工人不幹的苦差事。
如果美國要求交出先進製程...
還有，張老自己有為台積電研發出任何一個晶圓代工的製程嗎？又為何麼要賣台積電股票，捐一大筆錢給與他沒關聯的MIT史隆商學院。
總結，不同於台灣政府可限制台積電的中國廠只能生產低於14奈米製程的產品；但台積電未來的美國廠，能否只生產成熟製程的產品？如果我們的政府扛不住美方的壓力，3奈米、5奈米的Fin FET製程都大放送，那麼是否自斷未來的競爭力？對了，莫忘了3奈米更先進的GAA製程只有三星在挑戰，一旦挑戰成功，台積電在先進製程的競賽也就GG了。
本文授權轉載自邱宏仁臉書
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【台積電600元回得去嗎？當晶圓代工「血汗」模式 對上美國國家隊－英特爾】
出處：信傳媒( https://www.cmmedia.com.tw/home/articles/33469 )
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名家開講》台積電太貴、鴻海3年2百很難 元宇宙是個夢 楊應超：容易賺錢的時代快結束了
2021年11月16日
對於投資這件事，楊應超再次提醒，不能把運氣當技能。（攝影／趙世勳）
頂著「最懂鴻海分析師」外號的楊應超曾在多家知名投資銀行擔任首席分析師、現在是科克蘭資本董事長；對於台積電和鴻海怎麼看？邁向財務自由又有什麼秘訣？他形容現在的股市就像8局下半，容易賺錢的時代快結束了。
容易賺錢的時代快結束了
楊應超看好科技股長期仍是資本市場的中流砥柱，「買股票的目的，就是要買會成長的股票，有創新才會成長，因為有新東西才有成長。」他形容現在股市就像8局下半， EASY MONEY和熱錢快結束了，熱錢出來沒有利息，就往股市或房子跑，因為利息太低；美國開始要升息，不是股市泡沫化，而是恢復正常，容易賺錢的時代快結束了。
但長期來說，每年股市平均上漲10%，還是可以投資，只是要長期投資。因為現在股市貴，所以短期風險愈來愈大。股市有點貴，不是泡沫沒那麼嚴重，但是會拉回，股市回檔10%都可以接受，長期是沒問題，現在進場一定是長期投資。
投資的目的是要賺錢，不是當好公司的股東
台積電可以買嗎？楊應超認為，投資的目的是要賺錢，不是要當好公司的股東。台積電是最好的公司，但是太貴了，本益比來到20、30倍，600元以上都是貴的，600元以下是買點。
樂觀來說，台積電每年股價漲15%到20%合理，因為是好公司，但是今年已經把要漲的漲得差不多，這兩年都漲完了，要給它一點時間，短期股價可能在550到600元間。
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鴻海終於找到下一個蘋果， 3年看到200元？
鴻海相對比較安全，本益比10倍、11倍比較穩，楊應超研究鴻海20多年，高盛第一份鴻海報告是他寫的，華碩、宏達電、富士康也是他寫的，發掘了4間後來都成為第一名的公司。
談到鴻海積極跨入電動車，楊應超表示，鴻海這20年有很大的不同，一定要靠新產品或者併購來成長，光靠舊產品不能成長。很多公司包括華碩、宏碁、廣達、仁寶，以前都是做一個產品，就靠世代更新，鴻海很早就跨產業，像連接器在很多地方都可以用，一定要靠購併才能成長。
鴻海2000年之前做連接器，2000年開始做桌上型電腦整機，2002年開始做遊戲機，因為公司太大，一定要靠新產品才能成長。後來開始做第一支智慧型手機，2007年做蘋果後，就沒有什麼新產品，雖然有iPHONE、iPOD 。
曾點出鴻海有兩大問題，郭台銘找他詳談
「我2012年就曾點出，鴻海的下一個蘋果在哪裡？當然認為鴻海有兩大問題，一個是接班人，一個是公司不透明」。當時郭董看了楊應超的百頁英文報告，也跟他詳談，說要花一段時間；但是這兩點鴻海今天已經做得非常好。
例如當時大家以為接班人會是老臣，結果劉揚偉出來大家嚇一跳，楊應超認為郭董是慧眼識英雄，對於劉揚偉這兩年的表現，很有策略，聰明又有料，也很會授權，找好的人才。
楊應超說，鴻海這7、8年股價都不太動，本益比也不高，EPS變化不大，但現在找到下一個新的動力，這個策略是很好，要看的是執行力，能不能想做到想做的事。
整本外資報告，最沒有意義的就是目標價！
他認為鴻海終於找到下一個蘋果，股價也夠便宜、風險低。至於大家最關心的，鴻海有沒有機會看到200元？楊應超回答，有可能，但是是3年後的事，3年有可能看到200元，但是很難、不容易，可以好好做拚一下。
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身為多年的外資分析師，對於市場最關心的外資目標價，楊應超語出驚人的說「外資報告是外資看的，要看就要看全部的分析，不是看目標價，原意就不一樣，整本報告裡面，目標價是最沒有意義的事情！」
他解釋，分析師花了很多時間來分析數據，客戶真的不會看目標價，因為誰都會算、都可以喊，而且外資早就進場了，散戶看到已經是好幾天後的事，而且也要看是誰寫的。
特斯拉、比特幣都是泡沫，沒有破之前都會賺錢
最近特斯拉股價暴漲，曾經在2015年就寫過電動車和特斯拉百頁報告的他現在又是怎麼看？他認為，電動車一定是未來，但特斯拉股價炒得差不多了，很像比特幣，但是泡沫沒有破之前，都還是會賺錢，泡沫也許會延續好幾年。「分析師都是看價值，雖然短期是吃虧的，因為不是看趨勢，但長期還是會回到基本面，它們很貴，我不會追貴的。」
最近元宇宙超夯，楊應超說，VR其實也講了10年，但要看的是產品、EPS，目前就是一個夢，需要多久實現？到達賺錢的階段需要多久？就像這幾年的大趨勢其實沒有什麼改變，就是AI、5G、自動化、機器人、電動車，很早就寫了報告，現在才開始動，也要4、5年時間，基本趨勢其實沒甚麼變。以前只是構想， 現在產品出來了，太新的東西很難賺錢。
4%法則讓你達到財務自由
兩年前，楊應超出了一本書：《財務自由，提早過你真正想過的生活》，引起極大迴響，他也跟讀者分享，如何達到財富自由人生的秘訣。楊應超在2008年第一次退休，太無聊了又回到外資圈，2016年第二次退休回到美國亞利桑那州，住了2、3年又覺得無聊，現在定居台灣，身為多家公司顧問以及寫書，一年回去美國兩次。
「第二次退休，為了要確定錢夠花，我做了一些研究。」他說，比較靠譜的研究，香港叫做上岸4%法則，1除以4%等於25，假設一年要花掉40萬，那麼25倍就可以過活，也就是準備1千萬就可以了。但是要知道每年花多少錢，要做預算，不做預算不記帳，就不知道要準備多少才足夠。
楊應超說，退休後，1千萬一半放股票、一半放債券，一年可以回報7%，等於1千萬回報70萬。只要花掉40萬(4%)，把剩下3%放回去，應付通貨膨脹，1千萬就會愈長愈大。這樣一來，購買力是不變的，因為明年本金就是乘以1.03。
不能把運氣當技能，投資要重視基本面
如果要更保險的話，可以改成3%法則，一年需要花多少錢，就存33倍，就可以花一輩子。楊應超做過研究，發現這個方法確實沒問題，不然坊間很多都說退休需要準備多少多少錢，但是花完了怎麼辦？這就跟目標價一樣沒有意義。每年預算乘以25倍，是很科學的。
「以前做分析師的時候，我們辦公室都有鬱金香的照片，隨時提醒自己。」對於投資這件事，楊應超再次提醒，不能把運氣當技能。當醫生開刀，不會就是不會，但是投資有一半機會會贏，就像猜大小，韭菜也會贏。很多人把運氣當作能力，亂買股票還是會中，但運氣不好就賠光，還是要學基本面、做功課， 而不是盲目追高，不知道哪天會掉下來。
https://tw.news.yahoo.com/%E5%90%8D%E5%AE%B6%E9%96%8B%E8%AC%9B-%E5%8F%B0%E7%A9%8D%E9%9B%BB%E5%A4%AA%E8%B2%B4-%E9%B4%BB%E6%B5%B73%E5%B9%B42%E7%99%BE%E5%BE%88%E9%9B%A3-%E5%85%83%E5%AE%87%E5%AE%99%E6%98%AF%E5%80%8B%E5%A4%A2-%E6%A5%8A%E6%87%89%E8%B6%85-003158254.html
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