熊市反彈最險惡 大摩示警美股曝

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美股崩盤近了？分析師警告將陷失落十年
工商時報 數位編輯 2022.03.22

受到國際情勢不穩，通貨膨脹數據居高不下等因素影響，市場瀰漫濃濃觀望情緒，有專家認為，隨著聯準會升息，美股投資人將被迫陷入「失落的十年」甚至得做好零報酬的心理準備。

綜合外媒報導，美國投資銀行Stifel分析師Barry Bannister認為，由於地緣政治風險持續升高且供應鏈中斷的狀況持續發生，導致股票投資人出現無法獲得回報的潛在可能，隨著聯準會升息，市場將面臨整整十年的痛苦，因此要做好投資虧損或零報酬的心理準備。

誇國投資銀行集團高盛也提醒，由於停滯性通貨膨脹的風險增加，未來60%股票與40%債券的投資方式恐面臨失落的十年，主因在於停滯性通膨代表整體經濟的實質報酬相當低迷，即使已分散風險還是無法擺脫衝擊。

該分析師也建議投資者應該要關注原物料、房地產甚至是基礎設施等實物資產，投資機構KKR旗下分析師認為，在此狀況下，投資者可能需要承擔更多風險，並成為市場的積極參與者，才能獲得較為強勁的實質回報。

（ 中時新聞網 郭宜欣）

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通膨惡化失控…鮑威爾暗示升息2碼有用？「華爾街狼王」警告1恐怖下場：誰都別想逃
2022年3月23日 

全球物價持續飆漲，通貨膨脹的情況幾乎失控，進而直接影響經濟成長，連國際信評機構惠譽（Fitch）都下修2022年全球經濟成長預測；對此，美國聯準會（Fed）有意再度升息2碼，以對抗日益嚴重的通膨。

有「華爾街狼王」之稱的著名投資人Carl Icahn指出，通膨飆升成為經濟的主要威脅，更不確定聯準會決策是否能順利「軟著陸」（soft landing），且俄烏戰爭只會為該前景增加更多不確定性。

面對通膨狂拉警報，國際信評機構惠譽（Fitch）21日報告指出，下調2022年全球GDP成長預測0.7個百分點至3.5％；歐元區經濟增速預測下調1.5個百分點至3.0%；美國增速預測下調0.2個百分點至3.5%，上述數據顯現出受到能源價格上漲拖累。

除了今年的數據，惠譽更將2023年全球經濟成長預測再下調0.2個百分點至2.8%。惠譽首席經濟學家Brian Coulton指出，20年過去全球通膨再次捲土而來，似乎是通膨制度要改變的時刻。

全球各國如今受到通貨膨脹所苦，美國的通膨率更創下近40年來新高，逼近8％。聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）日前出席全美商業經濟協會（NABE）時，便再次重申「現在的通膨率太高了」，為了穩定物價將進一步採取相關措施，他表示，「若必要的話，聯準會將會再次升息超過25個基點（1碼）。」

目前，聯準會於本月16日正式宣布升息1碼，為自2018年以來首次升息，並預計在2022年底前還會再升6次，預估每次至少升息1碼。

根據目前的市場情況，艾康企業（Icahn Enterprises）創辦人、「華爾街狼王」Carl Icahn也提出自己的看法，根據美媒《CNBC》報導，Carl Icahn受訪時指出，通膨飆升已成為經濟的主要威脅，加上俄烏衝突更為前景預測增添諸多不確定性因子，「就我看來，美國經濟很有可能陷入衰退，甚至出現更壞的情況，而這種狀況任誰也躲不掉。」

暌違近3年多來首次升息，聯準會試圖對抗近40年來最高水平的通膨，對於鮑威爾傾向一口氣升息2碼，Carl Icahn提出警告，「我真的不知道他們（聯準會）這樣做，是否能實現『軟著陸』（soft landing），我認為這將會是一段艱辛的著陸過程…當通膨持續推進，這會是一件可怕的事情。」

除了Carl Icahn看壞美國經濟，有華爾街「新債王」之稱的「雙線資本（Doubleline Capital）」創辦人Jeffrey Gundlach也抱持同樣看法，他指出，聯準會升息的動作實在太慢，整個政策行動「遠遠落後」，可預期到2023年美國經濟將出現衰退現象。

在經過幾次升息後，Jeffrey Gundlach表示，物價壓力或許會緩解，但通膨仍具有黏性，他預計，2022年通膨率將低於一年前的5％，但不會回落至Fed預測的水準。

除了指聯準會「太晚覺醒」拖累經濟，Jeffrey Gundlach也批評美國的財政和貨幣寬鬆，再度重申看空美元。他建議投資人賣掉美股，買進新興市場股票，理由是後者目前「非常便宜」，債券則已漲得太高；此外，原物料正出現報復性行情，他認為投資廣泛的大宗商品會比只投資黃金來得更好。(今周刊)

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一文讀懂狠升息VS.狂通膨》美、英、台央行罕見唱同調，為何鮑爾被打臉「一廂情願」？專家警告：小心犧牲經濟成長
2022年3月23日

撰文‧今周刊編輯團隊

「沒有物價穩定，就沒有持續性的充分就業……。升息，就是為了穩定物價。」3月16日，美國聯準會主席鮑爾宣布最新的聯邦公開市場委員會（FOMC）決議：聯邦基金利率上調一碼（0. 25個百分點）。這是睽違近3年半之後、從2018年12月以來的第一次，美國再度啟動「升息循環」。

隔日，在連續2個月調高利率後，英國央行宣布再度升息，將政策利率上調1碼，至0.75％。同一天，台灣的中央銀行也出乎市場意料，宣布與聯準會「同步等幅」升息一碼，這不僅是2011年7月以來首度升息，若論單次升息幅度，更是創下15年之最。

美、英、台央行罕見「同時、同調」升息，要狠狠打擊的敵人，其實都是同一個……。

敵人是誰？在全長約55分鐘的聯準會記者會中，鮑爾一共說了58次「通膨」；在英國央行宣布升息後，總裁貝利（Andrew Bailey）坦言：「通膨率可能在幾個月內衝到8％。」在台灣，「升息的箭頭，就是指向通膨。」央行總裁楊金龍說。

太晚覺醒的鮑爾、老將的憂慮
這次打通膨 必須做到零缺失

德意志銀行總經研究主管胡柏（Peter Hooper），曾在1973至1999年服務於聯準會，親身見證半世紀前聯準會與超高通膨的纏鬥過程，他對鮑爾「全力壓低通膨、又能維持低檔失業率」的盤算，給了一句難堪的評語：「這是一廂情願……！除非，他的每個動作都是零缺失。」

「通膨已經根深柢固……，如今看來，聯準會不太可能實現他們希望的『軟著陸』，若想將通膨壓下來，就只能承受經濟衰退的代價！」接受《今周刊》訪問時，英國知名經濟學家暨前央行官員古德哈特（Charles Goodhart）篤定地表示。

今年高齡85歲的古德哈特，現為倫敦政經學院名譽教授及英國國家學術院院士，但他另一更為市場所知悉的身分，是曾在英國前首相柴契爾（Margaret Thatcher）政府任內，擔當「通膨第一打手」的角色，一般認為，古德哈特當時在英國政府的地位，就宛若柴契爾的「經濟國師」。

要檢驗古德哈特的悲觀論調，得先觀察，眼前的通膨是否真的已經「根深柢固」。

台灣資深創投家加州第一手觀察
生鮮每月漲、房子開賣不久漲50％

場景，切換到美國矽谷這個「重災區」。

「房價至少年增兩成，氣泡水從12罐變8罐一組，但價錢不變……，至於加油站，每天更是排滿了車。」曾任之初創投（AppWorks）合夥人，現於加州大學柏克萊分校擔任訪問學者的詹益鑑，過去1年長居加州，第一手經歷了美國數10年來未見的通膨狂潮。

他觀察，過去1年，周遭舉凡日常採買的生鮮食品、乃至物流業運價，幾乎每個月都是「有感漲價」，而房屋交易市場也極度火爆，「很多房子開價跟賣價，就至少差了30到50％。」

弔詭的是，詹益鑑補充，「一邊是物價漲，許多人生活愈來愈苦，另一邊薪水卻是持續調，因為找不到勞工。」薪資與物價的「螺旋上漲」現象，對經濟學家來說，並非什麼好消息，因為這很大程度代表通膨將進一步失控。

鮑爾內心「伏爾克魂」被喚醒
恐效法前輩強摘通膨毒瘤

在美國經濟被高通膨長期凌遲的70年代，最終，就是靠著79年上任的聯準會前主席伏爾克（Paul Volcker）痛下殺手，1年內將利率從10.25％猛拉到20％，這才根除了通膨毒瘤。而代價，是1980、1982年的經濟負成長。

「你或許會把接下來的問題，定義成所謂的『伏爾克問題』……。」3月16日的聯準會記者會現場，彭博電視記者提問：「雖然你期待升息不會造成失業率攀升，但如果失業率真的攀升了，你會繼續升息嗎？」

對彭博電視記者的提問，鮑爾沒有正面回答，但重申了本文開宗明義的那一句：「沒有物價穩定，就沒有可長可久的充分就業。」言下之意，如果失業率因為升息而攀升，那麼，很抱歉，這是長久大計下的「必要代價」。更多內容，請參閱最新一期《今周刊》(第1318期)

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聯儲局前主席伏爾克善拆金融危機　特朗普卻推倒重來？
出版：2019-12-11 16:00

周日（8日）美國聯儲局前主席，一代金融經濟巨人伏爾克（Paul Volcker）以92歲高齡逝世。伏爾克出仕於多位美國總統，其一生推動了多個金融史上的創舉。他的逝世，除了象徵一個時代的過去，他的「遺產」也值得細細咀嚼。尤其是2008年金融海嘯之後，伏爾克曾建議奧巴馬政府推出針對金融業操守作出一系列的規管，防止下一波的金融危機。特朗普政府上台後銳意「去監管」（de-regulation），這些政策已幾乎被全廢武功。包括美國在內全球經濟都因中美貿易戰等因素正面臨下行危機，美股卻於近來屢創新高，此時伏爾克之死是否再次提醒我們，下一波金融海嘯可能正漸漸接近？

伏爾克可算是近代中少有的金融經濟巨人，一生參與過多項改變規則的改革，當中包括1971年美國放棄美元兌換黃金制度（傳統金兌匯本位制），在1980年面對美國經濟大規模滯漲時將聯邦基金利率大幅拉高，以及2008年金融海嘯後再獲奧巴馬邀請以81歲高齡擔任經濟顧問並建議了一系列防範金融危機的措施。

伏爾克曾出仕於美國共和、民主兩黨，是非常典型不受政治意識形態所束縛的經濟人，對於應對金融危機可務實而果敢而行。美國在1970年代末正面對石油危機帶來的惡性滯漲，整體物價因石油飆升而被拉高，但經濟需求卻因物價過度上漲而陷入衰退。伏爾克於1979年臨危受命擔任聯儲局主席，為了應對高通漲問題，他不惜冒着經濟陣痛而果斷大幅提升聯儲局基準利益，最高曾在1981年升至21.5%此史無前例的高位。雖然經濟因利率上升而陷入1980至1982年衰退，但高利率政策的確有效平伏了近乎瘋狂的通漲。通漲水平由最高位的1980年14.8%回復至1983年3%的正常水平。

2009年出山監管金融

伏爾克堅決對應危機的果敢冷靜，在他1987年離任聯儲局主席後多年，又受到奧巴馬的青睞。美國金融機構長年作對沖等高風險投資以謀取暴利，最終引爆金融系統，釀成2007至08年金融海嘯。2009年新上任的奧巴邀請了年屆八旬的伏爾克出山擔任經濟復甦顧問，並按其建議推出了一系列強化各大金融機構投資監管規則，限制金融機構使用客戶資金用於高風險金融炒賣的規則，避免再出現金融系統危機。這些規則至今仍以其名字冠名稱為《伏爾克規則》。奧巴馬在伏爾克死後，紀念他時指出「伏爾克不單只相信市場力量，更相信政府有責任確保市場對所有人而言也是可行的相對的權力。」

金融業是現代經濟的命脈之一，但若果處理不當則可能引起重大危機。特朗普上場後，美國經濟已經歷接近十年治療並有所起色，但他卻似是「好了瘡疤忘了痛」，實施了一系列「去監管」的政策，不斷為金融業「鬆綁」。美國股市因此受到重大刺激，標普500指數自特朗普上任至今上升了近38%。不過，股市不尋常的上升，已遠遠超過實體經濟的步伐，已引來一些人質疑美股是否又正在準備另一次爆破危機。當然，美國經濟之前一段時間保持強勁，危機感並非湧現。

隨着中美貿易戰愈戰愈烈、愈拖愈長，美國經濟亦無可避免地放緩。一些先行指數反映，美國經濟可能已出現拐點。美國供應管理協會（ISM）公布的製造業PMI，由8月開始已連續4個月低於50，顯示美國製造業已在收縮，顯示未來經濟下行、失業率上升的機會正在增加。但與此同時，在聯儲局低息「吊鹽水」政策下，美股卻一直創新高，從8月中旬低位至今又已上升了10%。到底美股不斷推高果真是特朗普口中的「經濟很好」，還是只是另一種金融危機的前序，深深值得反思。

甚至乎回到香港上看，本地經濟因中美貿易戰和反修例風波已陷入嚴冬，無論是政府的預告、以至於經濟數據都反映了經濟下行在所難免。但經濟如此困難下，香港股市卻又相對安穩。恒生指數雖然受到社會暴力一定衝擊，但主要仍是受主要成份的內地股所拉動，未有出現大幅下降。香港股市與實體經濟脫扣，與美國情況不無相似，我們亦是時候反思，香港除了金融業以外，政府應如何勉救本地經濟。

伏爾克：升息抗通膨、金融監管

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鮑爾說通膨太高 道指中止連五升     2022年3月22日

在聯準會(Fed)主席鮑爾(Jerome Powell)對通膨飆升發出警告並誓言採取強硬行動後，美股大幅波動，股指跌至當日低點。

道瓊工業平均指數下跌201.94點或0.58%收3萬4552.99點，道指盤中最低下跌逾400點，中止連5個交易日竹升勢。史坦普500指數小幅下跌1.94點或0.04%至4461.18點，盤中最高曾上漲0.4%。那斯達克綜合指數下跌55.38點或0.4%至1萬3838.46點。

鮑爾表示，「通膨太高了」，並承諾採取「必要措施」控制物價。他指出，如有必要，升息可能會從傳統的25個基點轉變為更激進的50個基點。Fed上周自2018年以來首次升息。

上周，三大股指創下2020年11月以來最佳單周表現，主要受成長股提振。

摩根史坦利分析師威爾森(Michael Wilson)在報告中表示，「過去一周美股的漲勢是史上最大漲幅之一。雖然它可能會再走高一點，但我們仍然認為這仍然是個熊市，將利用這種優勢來加強防禦性。」

中國東方航空的一架波音737客機21日墜毀，波音下跌3.63%，拖累道指。

利率上升似乎打擊了科技股，指標10年期國債殖利率攀升逾15個基點達到2.3%。臉書母公司Meta下跌2.31%，微軟略跌0.42%。

在上升個股方面，隨著油價上漲，能源股走升。西方石油和馬拉松石油在史指漲幅居前，漲幅均超過8.4%。

布蘭特原油上漲逾7%超過每桶115元，因為歐盟國家考慮加入美國對俄羅斯石油的禁運。

史指上周收復近半的修正跌幅，因為投資人在Fed升息中獲得高度預期的明確性。Fed表示，將在今年剩餘的6次會議上升息。

市場參與者也關注俄羅斯和烏克蘭之間的戰爭。烏克蘭總統澤連斯基警告，如果與俄羅斯領導人普丁的和平談判失敗，這將意味著「第三次世界大戰」的開始。

烏克蘭和俄羅斯官員斷斷續續地舉行和平談判，但未能取得關鍵讓步。烏克蘭還拒絕了將馬里烏波爾市交給俄羅斯軍隊的最後通牒。

投資人還在評估由於新興變種病毒導致歐洲新冠病例的增加。

Wolfe Research分析師申耶克(Chris Senyek)在報告中表示：「我們認為地緣政治局勢仍然非常不穩定，通膨應該會繼續升溫，而且成長前景正在減弱，因此波段底部仍會持續下探。」

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