經濟日報社論／大通膨難收尾 各國自求多福
2022-06-19 00:07 經濟日報／ 經濟日報社論
美國5月整體消費者物價指數（CPI）意外比去年同期勁升8.6%，衝上40年來新高，顯示通膨一峰比一峰高，且物價上漲範圍比預期更廣，聯準會（Fed）上周大動作升息3碼以壓抑通膨，導緻美股重挫，美元強升。
根據倫敦金融時報（FT）的分析，最近一陣子全球央行啟動了20年來最快速且最廣泛的升息行動。過去三個月來各國央行共升息60多次；經濟學者警告，全世界央行已經展開數十年來最為同步的緊縮週期，並且這波升息行動只是全球性緊縮週期的開始。
這樣的觀點是否正確，取決於兩個形勢，一是各國金融當局尤其是美國Fed的態度，二是未來物價的走勢。先講頭一個。毫無疑問，在全球諸多不利於宏觀經濟發展因素紛紛出現的形勢下，又要面對來勢洶洶的通膨，各國金融當局都將陷入兩難的窘境。 5月底，美國總統拜登與聯準會主席鮑爾會面，商討美國及全球經濟形勢，尤其是拜登視為經濟優先要務的通膨問題。但拜登強調，不會影響聯準會決策，將給聯準會獨立決策的空間。拜登深知，無論CPI的持續上漲，或為了對付CPI聯準會不得不採取較強的升息行動，均不利於民主黨今年年底的期中選舉。這種執政當局的兩難本來不應成為聯準會的兩難，因為聯準會作為最高金融當局，完全應該有免受執政當局壓力的獨立貨幣決策空間，但這種聯準會的獨立性在上一任總統川普執政時期已遭破壞，所幸當前形勢是通膨與停滯的威脅同時並存，執政當局面對的兩難反而給了貨幣當局意料之外的獨立決策空間。
對鮑爾而言，他現在真正關注與擔心的主要集中在CPI未來的走勢，是繼續攀升，或是在7%或8%的高原徘徊，或開始逐漸回落？這即是要討論的第二個形勢了。
我們認為，未來物價走勢如何？持續攀升或高原徘徊的概率均高於短期內會出現的回落。主要有三個理由：
一、俄烏戰爭似乎還看不到盡頭。迄目前為止，受損最嚴重的烏克蘭本應求和，烏克蘭總統澤倫斯基一度也表態作出妥協，但作為後台老闆的北約尤其是北約老大美國卻不想叫停，希望以消耗戰來重創俄羅斯的元氣。弔詭的是俄羅斯似乎也有打持久戰的打算，企圖以持久戰來構成對西方陣營的能源壓力、糧食壓力及物價壓力。不僅如此，世界主要糧食生產國預見到作為糧倉的俄、烏兩國糧食供應可能吃緊，已紛紛限制糧食出口，是以俄烏戰爭的持續，明顯地將西方國家的嚴重通膨形成火上加油的壓力。
二、美國對中國的脫鉤戰略方興未艾，也看不到盡頭。從川普開始，拜登繼之的脫鉤戰略，明顯違反市場經濟的比較利益原則，從而對所有國家不利，此一戰略的效應最終必然反映在所有商品的價格上。 40多年以來，全球因中國因素（對全球提供大量物美價廉的商品）而享受的長期物價穩定，亦將因美國執意推動的脫鉤行動而受到重大衝擊。美國財長葉倫一再主張儘早取消對中國課徵的額外關稅，正是因為脫鉤政策造成的兩敗俱傷的效果。
三、美國量寬QE政策長期（自2008年金融海嘯爆發以來）積累下來的通膨壓力現在才開始初步釋放，還有多大能量，還會釋放多久，很難估計，但可以肯定的是不會在短期內釋放完畢。
以上三大因素在可預見的將來均將對通膨持續提供柴火，包括聯準會在內的西方各國金融當局，面對的將是更加嚴重的通膨，或是因採取緊縮政策而帶來的經濟停滯或衰退，至於會不會進一步導致各國政局或國際局勢的動盪，那就各國自求多福了。
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