人工智能引發的股市狂熱退潮 喚起互聯網時代泡沫破裂的陰影
【彭博】-- 一項革命性的新技術橫空出世，其看似無限的可能性讓投資者為之著迷。市場一片歡騰，股市高歌猛進，最終市場變得過熱，股價高的離譜。然後泡沫破裂。
這聽起來是不是很熟悉？
這正是25年前發生的事情。當時，持續約五年的互聯網泡沫破滅，導致數萬億美元的投資損失。2000年3月24日，標普500指數創下歷史新高，直到2007年才再次觸及這一水平。三天後，以科技股為主的那斯達克100指數也創下歷史最高收盤，這一紀錄直到逾15年後才被打破。
這一狂熱行情始於1995年8月網景公司令人驚艷的IPO。從那時起到2000年3月，標普500指數幾乎飆升了兩倍，那斯達克100指數更是暴漲了718%。但隨後泡沫破裂，到2002年10月，那斯達克市值蒸發超過80%，標普500指數也幾乎腰斬。
如今，歷史似乎正在重演。這次令市場瘋狂的革命性技術是人工智能。標普500指數從2022年10月的低點飆升了72%，在上個月達到峰值，總市值猛增逾22萬億美元。然而，危險信號開始浮現。股市開始回落，那斯達克100指數已下跌逾10%，進入技術性回調，標普500指數也一度未能倖免。這種似曾相識的走勢喚起了25年前那段可怕的記憶。
Dot-com Boom Was More Extreme© Bloomberg
「投資者只有兩種情緒：恐懼和貪婪。」億萬富豪風險投資家、Khosla Ventures聯合創始人Vinod Khosla表示。「我認為我們已經從恐懼轉向了貪婪。而當市場被貪婪主導時，估值就會變得毫無理性。」他曾是互聯網泡沫時期的重要推手，如今仍然活躍在市場中。
程度差異
不過，互聯網泡沫和人工智能時代的主要區別在於程度。雖然最近這輪熱潮令人瞠目結舌，但與互聯網泡沫的極端情況相比，仍然相形見絀。
「互聯網是一個劃時代的概念，對社會、企業乃至整個世界產生了深遠的變革性影響。那些謹慎行事的人往往被甩在了後面。」前美國線上(AOL)董事長兼執行長Steve Case表示，「這導致了大規模投資的熱潮，生怕落後，其中一些投資會成功，但更多的則不會。」
Case對失敗的科技投資可謂深有體會。在2000年1月互聯網泡沫達到頂峰、AOL股價高高在上之際，他推動收購了時代華納，成為互聯網繁榮的代表性人物之一。然而，這筆交易很快就出了問題，因為理論上合理的合併在現實中並不合理，Case本人也承認了這一點。隨著盈利惡化，合併後的AOL時代華納股價大幅下跌，最終在2009年又分道揚鑣。
如今，華爾街正擔憂類似的情況會再次發生。
「互聯網曾經被極度炒作，而這種炒作在任何人找到互聯網盈利模式之前就已經形成了。」諾貝爾獎得主、麻省理工學院經濟學家Daron Acemoglu表示，「這就是為什麼會出現互聯網繁榮和泡沫破裂。」
然而，這次的人工智能熱潮涉及的公司，與當年主導互聯網時代的企業明顯不同。互聯網泡沫主要由未盈利的初創公司推動，其中不少公司甚至僅僅在名字中添加「.com」來迎合市場狂熱，以便上市融資。而人工智能熱潮主要集中在少數全球最賺錢、財務最穩健的科技巨頭身上，例如Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta Platforms、微軟和輝達。
這些科技巨頭的資本實力遠超當年的互聯網公司。根據彭博匯總的分析師預測，僅今年，Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟預計將在資本支出上投入總計3000億美元，以增強人工智能實力。即使有這麼多支出，這些公司仍預計將產生2340億美元的自由現金流。
原文標題Stumbling Stock Market Raises Specter of Dot-Com Era Reckoning
--聯合報導 Tom Contiliano.
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阿里巴巴主席蔡崇信：看見AI泡沫化跡象 2025年3月26日
阿里巴巴聯合創辦人及主席蔡崇信昨天示警，現階段全球資料中心建設速度超出AI的初始需求，尤其美國許多數據中心投資彼此重複或相互重疊，使得AI資料中心建設出現泡沫風險。
蔡崇信昨在香港出席滙豐全球投資高峰會時表示，從美國到亞洲等各地的科技巨人和投資基金，都在搶建伺服器基地，但這波熱潮已有盲目發展的跡象，許多計畫在動工之初，根本沒有明確的客戶對象。
阿里為大陸雲端服務龍頭，蔡崇信一席話，引發市場對AI泡沫化的疑慮升高。受此影響，台股AI族群昨天走勢相對疲弱，與阿里合作密切的英業達股價走跌；廣達、緯創都以平盤作收。輝達周二美股早盤跌幅約1.5%。
蔡崇信說，「我開始看到某種泡沫浮現」，有些規畫中的資料中心還沒取得客戶的「上架」協議，便開始籌資，「當我看到有人靠推測來蓋資料中心時，就開始擔心了。現在有不少人出來募資，基金也紛紛湧現，要籌募上億甚至幾十億資本」。
他指出，單是今年，亞馬遜、Google母公司Alphabet及臉書母公司Meta已分別承諾將投入1千億美元、750億美元及多達650億美元，用於興建AI基礎設施，「我對美國在AI領域拋出的投資金額感到震驚」。
相對於蔡崇信的示警，輝達執行長黃仁勳上周在GTC大會表示，輝達Blackwell平台晶片已全面量產，業界對輝達的AI算力需求「正前所未有飆升」，客戶需求驚人；他並多次提到AI運算單元（token）大量應用在生活、交通、醫療等場景應用，對token運算需求有增無減。
然而，不具名供應鏈業者說，蔡崇信擔憂全球資料中心建設速度可能超出AI的實際需求不無道理，此事需區分為租用及自用角度，像阿里巴巴、亞馬遜AWS、微軟、Google等業者建設AI資料中心除了自用，也租給其他客戶使用，但本質上這些大型業者近年來增加AI資料中心主要是為自用，擴張AI相關業務。
供應鏈業者指出，若單純是其他中小型雲端服務供應商，主要以提供客戶算力為業，而非自用為目的，目前市場算力供需確實有過剩的風險。
今年初中國大陸開源模型DeepSeek橫空出世，引發市場對AI算力採購是否下滑的疑慮。當時鴻海董事長劉揚偉回應，AI伺服器市場正在擴大，過去由雲端服務供應商（CSP）主導採購，現在愈來愈多中小型企業也開始購買AI伺服器，以訓練自有的AI模型，市場結構出現明顯變化。
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DeepSeek只是第一槍 全球AI行業將被「中國模式」改變
【彭博】-- DeepSeek不僅向人工智能行業證明打造AI不一定需要投入數十億美元，而且還激活了沈寂已久的中國科技產業。現在可能是OpenAI、輝達等西方巨頭要付出代價的時候了。
自從1月份DeepSeek以一款據稱只花費幾百萬美元打造的強大模型搶了OpenAI風頭後，中國主要科技企業潮水般地向市場推出了一系列低成本AI服務，對OpenAI、谷歌等公司的高價產品形成衝擊。僅僅過去兩周，中國企業就宣布了不少於10項重大的產品升級或新AI工具，這還沒算上那些知名度相對不太高的公司。
百度公司推出文心大模型X1，直接與DeepSeek的R1展開競爭。阿里巴巴隨後也發布了自家的AI智能體以及推理模型升級版。上周騰訊公佈AI發展藍圖，並升級了據稱對標R1的推理模型。螞蟻集團分享了有關如何讓中國晶片削減五分之一成本的研究成果；一鳴驚人的DeepSeek同樣沒閑著，該公司對V3模型進行了升級。甚至連以全球最大外賣平台聞名的美團，也宣布將在AI領域投入數十億美元。
這一系列升級與優化遠不只是中國企業趕上DeepSeek熱潮那麼簡單。這些幾乎全部開源的AI模型代表著中國開發者試圖成為全球AI標準與基準的制定者，並爭奪更大的國際市場占有率。儘管這些AI產品是否能達到或超越西方最先進系統仍有待觀察，但它們的出現的確令美國主要科技公司的商業模式面臨更大壓力。
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人工智能領域萬馬奔騰 李開復預計最終勝出只是少數
OpenAI就是其中之一，這家公司目前正試圖在不同策略之間尋找平衡點。作為ChatGPT的創造者，OpenAI表示，在DeepSeek通過開源策略取得成功之後，它正在考慮開放部分自家技術。與此同時，OpenAI仍在權衡是否對旗下最先進的AI工具收取更高使用費。Vectara創始人兼執行長Amr Awadallah表示，如果DeepSeek的低成本模式被業內同行復制，可能會壓縮輝達的利潤空間，其估值出現「調整」幾乎不可避免。
過去幾年裡，中國企業憑借強大的製造能力和低價策略已經在電動汽車、太陽能電池板等多個行業擠壓了全球競爭對手。現在，這一模式可能正在人工智能領域重演。
Awadallah表示，這將是一個「嚴重的問題」，「我們即將看到一個趨勢，那就是整個生態系統中的公司都將面臨利潤大幅壓縮。受影響的不僅僅是AI模型的開發者，還有那些推動行業成長的大型AI賦能者。」
Key Speakers at the At Global Financial Leaders' Investment Summit
© Photographer: Paul Yeung/Bloomberg
DeepSeek在1月份宣布開源的低成本高性能模型後，這些模型在全球範圍內被復制和使用，包括在美國和印度，儘管這些國家的企業和政府官員開始限制員工使用DeepSeek。中國開發者正在重塑市場，投資者對於美國大型科技公司（如OpenAI和微軟）的大量基礎設施投資是否有必要提出質疑。
「如果你認為中國大語言模型開發者的意圖是擾亂市場並搶占占有率，那麼他們確實成功了，」科技諮詢公司 Monevate的創始人兼管理合夥人James Wilton表示。「他們現在或許願意承擔這些成本，但這種‘免費’狀態不可能持續永遠」。
與此同時，承載AI開發工作的中國雲服務提供商也在大幅削減價格，這場競爭有可能擴展到中國之外，波及全球市場。
「這其實就是中國生態系統內價格戰向其他市場蔓延的一種自然演變，」美國Interconnected Capital創始人兼科技投資人Kevin Xu表示。
阿里巴巴董事會主席蔡崇信周二在香港的一場會議上警告稱，數據中心建設可能正在形成泡沫，他認為建設速度或超過了對AI服務的初期需求。蔡崇信說，他仍然對美國在AI投資方面拋出的那些數字感到震驚，對於人們談論的數千億美元，他認為不是完全有必要。
一些人預計，接下來幾個月，開源模型的種類將擴展到其他相關領域，例如計算機視覺、機器人技術和圖像生成等。
科技投資人、Andreessen Horowitz前合夥人Balaji Srinivasan表示，隨著中國在硬體方面的優勢不斷顯現，AI模型越便宜就越容易獲取，對AI驅動的設備的需求也會越高。
他在X上的一篇帖子中寫道，「中國正在對人工智能採取其一貫的策略：學習、模仿、優化，然後以低價和巨大的規模讓所有對手破產」。
原文標題China Floods the World With AI Models After DeepSeek’s Success
DeepSeek只是第一槍 全球AI行業將被「中國模式」改變
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